觀點作者：Annabelle Huang，Altius Labs聯合創辦人兼執行長
幾個世紀以來，全球的交易員和投機者都在追求一個目標：Alpha（超額收益）。不僅僅是報酬，更是一種優勢——一種在他人之前捕捉價值的結構性優勢。在現代，這種優勢往往透過速度和精確性實現，甚至僅憑奈秒級的競速，就能擊敗競爭對手。
然而，隨著市場逐步遷移到區塊鏈軌道，Alpha本身的性質正發生轉變。未來的Alpha不再來自於將伺服器安置在交易所旁，也不是透過縮短光纖路徑的幾奈秒時間差獲得。相反，真正的Alpha將源自於在鏈上基礎設施中的獨特運用方式。
高頻交易（HFT）公司曾依靠物理手段建立帝國。Jump曾在芝加哥商業交易所（CME）位於奧羅拉的資料中心附近購置不動產，以便比競爭對手更快地接收和發送資訊。除了地理位置，FPGA晶片、客製化硬體和專用光纖網路都為交易公司謀取盡可能多的額外優勢。
在那個時代，Alpha就是硬體軍備競賽。那些打造出更快連接、更聰明路由的公司佔據主導。隨著交易愈發轉向區塊鏈環境，物理限制已然消散。在去中心化金融中，由於分散式結構，不存在同地部署這樣的優勢。你沒辦法把公司設在比如Uniswap伺服器旁邊，即便真的能設，也毫無意義。
掌控數位基礎設施
如今的驗證者、排序者和區塊生產者，就相當於CME或那斯達克早期撮合引擎的區塊鏈版。能夠影響或優化這一層面的公司，將獲得曾經客製化交易硬體才能帶來的結構性優勢。
掌握新的鏈上機制可以有多種方式。例如，在中心化交易所（CEX）動用相同的高頻交易技巧，同時為去中心化交易所（DEX）運行驗證節點，讓你能在大眾察覺價格差異之前，捕捉到兩大平台間的套利空間。
延遲套利在區塊鏈上也有對應形式——最大可提取價值（MEV），即透過在區塊內重排、包含或排除交易所創造的獲利機會。二者本質都是搶跑，不過依賴的基礎設施完全不同。Flashbots 和 Skip等協議已經將MEV機制正式結構化為基於拍賣的系統，這與股票交易中的智能路由器模式頗為相像。
其結果是，高頻交易公司有機會成為基礎設施擁有者。在傳統市場，他們需向交易所租用準入，支付同地部署及資料饋送費用。在鏈上，他們則可透過運行驗證節點、設計低延遲RPC節點、參與治理或為Rollup打造排序器等方式，全面升級系統機制。
Alpha正來源於建設和優化所有市場參與者都依賴的基礎設施，而非單純利用它。
某種意義上，這將模糊做市商、交易所和基礎設施提供者之間的傳統界限。那些能夠跨越三大層面靈活運作的公司，將在未來數十年內塑造鏈上市場微觀結構。而高頻交易公司在這方面的確具備優勢：他們本就擁有工程師文化、資本實力和風險管理體系，可駕馭這樣的新業態。
先行者積極試水
高頻交易與區塊鏈基礎設施之間的橋樑正逐步建立，參與的都是耳熟能詳的名字。
Jump已將其高頻交易專長，應用於為Solana建構高效能驗證客戶端Firedancer。Jump支持的另一個專案DoubleZero，正旨在為自建的全球專用光纖和海底電纜網路進行變現，以降低延遲並提升區塊鏈頻寬，超越公有網際網路的水準。
與此同時，Cumberland正為Pyth Network（一家去中心化預言機網路）貢獻即時加密市場數據，並透過旗下Web3孵化器Cumberland Labs支持加密基礎設施專案。
Jane Street近期聘請了加密獨角獸Copper的前基礎設施架構主管Paul Smith。此舉或許表明，這家高頻交易公司在2024年曾買賣加密貨幣（包括穩定幣）超過1,100億美元後，正有興趣發展自有區塊鏈基礎設施能力。
表面看起來，高頻交易巨頭像是在試探性接觸區塊鏈邊緣，但這些嘗試實則預示著深刻變革：華爾街最具技術實力的公司，正主動促進產業成熟，而不是被動等待鏈上生態“成長壯大”。
為何不遺餘力？
當然，最大障礙依舊是規模。儘管加密產業創新不斷，其市場體量和傳統金融相比仍相形見絀。那斯達克單一平台日均成交量超過5,000億美元，而整個加密現貨市場在10月高點時才達到2,300億美元。對於日均交易數百億美元的公司來說，要大幅調配資金進入鏈上市場，目前經濟帳並不划算……至少現在如此。
這一侷限終將是暫時的。穩定幣正持續為區塊鏈系統注入真實流動性，現實世界資產（RWA）有望帶來更多資金。當債券結算、跨境支付與企業現金管理等真實金融活動上鏈後，流動性天花板自然消失。未來十年，每日價值轉移有望達數兆美元。
持懷疑態度者認為，區塊鏈仍缺乏機構金融所需的成熟、合規與可靠性。上世紀90年代，電子交易也曾被批為“玩具”，當年做市商也嘲笑早期演算法系統。二十年過去，幾乎所有交易都已電子化，而曾經拒絕變革的公司早已不見蹤影。
人們常說歷史會押韻。華爾街最睿智的玩家已然聽懂旋律。新一代Alpha，不再藏在芝加哥的資料中心或大西洋海底的光纜中，而是深植於區塊空間——它的生產方式、排序方式和變現路徑中。
觀點作者：Annabelle Huang，Altius Labs聯合創辦人兼執行長
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