要點：
Avenir Group和Glassnode的資料得出結論，現貨比特幣（BTC）ETF的大部分資金流入是無對沖的純多頭部位，表明機構投資者有真正的信心，而非依賴短期套利策略。
BTC持續表現得像傳統宏觀資產，與股票、黃金和流動性週期有很強的正相關性，而與美元和高收益信用利差呈反向相關。
一項新研究顯示，現貨比特幣（BTC）ETF的大量資金流入並非由套利或對沖期貨策略驅動，而是來自傳統市場的長期、無對沖需求，這只是正在進行的一場更深刻轉型的一個層面。
Glassnode和Avenir Group的合作報告提到，儘管美國現貨比特幣ETF的推出標誌著加密貨幣市場的一個里程碑，但仍存在疑問：資本的湧入是真實的，還是僅僅是利用芝加哥商品交易所（CME）期貨與現貨市場價格差異進行基差交易的結果。
有人假設資產管理者、交易商和對沖基金在CME比特幣期貨中的所有空頭部位都透過持有ETF進行了完美對沖。為了解決這個問題，開發了一個新的框架。
Avenir Group研究員Helena Lam以及Glassnode分析師UkuriaOC和CryptoVizArt表示，儘管他們的嚴格模型過濾掉了套利活動，但資料顯示無對沖需求與現貨比特幣ETF資金流入之間存在很強的相關性。這表明進入ETF的大部分資本反映了真正的方向性敞口，表明機構投資者並非僅僅在試探市場，而是帶著信心進行投入。
分析師們表示，現貨ETF持倉的穩步上升標誌著比特幣市場特徵的結構性變化。比特幣越來越被視為一種機構資產。這一轉變帶來了更穩定的資本、改善的流動性以及市場成熟的跡象。
比特幣的身份危機已結束
除了現貨ETF資金流入外，研究還指出，比特幣越來越表現得像一個宏觀資產，其表現與更廣泛的金融狀況密切相關。資料顯示，比特幣與傳統風險資產如標準普爾500指數（S&P 500）、納斯達克（Nasdaq）和黃金的正相關性日益增強，而與美國美元指數（US Dollar Index）和高收益利差等信用壓力指標呈反向相關。
比特幣對全球流動性指數（Global Liquidity Index, GLI）的反應進一步凸顯了這一轉變：比特幣在流動性擴張時上漲，而在金融狀況收緊時下跌。
支持這一演變趨勢，Bitwise Europe的研究主管André Dragosch強調了全球貨幣供應與比特幣價格之間的聯繫。
儘管他警告不要將全球流動性指標用於短期預測，但這位分析師指出，「統計證據表明存在長期關係」，估計全球貨幣供應每增加1兆美元，比特幣價格可能上漲13861美元。