2021年，加密貨幣市場充斥着“DeFi”、“NFT”、“yield farming”的狂熱呼聲，無數投資者追逐着下一個百倍幣夢想，Memecoin如野火般蔓延卻又迅速熄滅。短短四年後，行業蒐索關鍵詞已悄然變爲“stablecoins”、“compliance”、“cross-border payment”。比特幣市值佔比從2022年的約39%回昇至2025年的59.3%，資金正加速向頭部資産集中。
這場轉變並非退潮，而是Web3行業真正進入內化成長階段的標誌。當投機泡沫逐漸褪去，市場情緒趨於理性，一種被稱爲“本分”（BenFen）的行業新常態正在形成。
行業變革跡象：從狂熱到理性的三大轉變
Web3行業正在經曆一場深刻的節奏轉變。早期那種由敘事驅動和投機風潮主導的模式正在退場，穩健與可持續性成爲了新的主題詞。
比特幣和以太坊等主流幣重新鞏固了其主導地位，而長尾的山寨幣和Memecoin雖然偶爾在局部掀起浪花，但整體增長乏力。例如2023年第二季度掀起的Pepe等Memecoin熱潮，使Pepecoin市值在2024年底一度飆昇至約15億美元高峰，但此後迅速回落到7億美元以下。
市場資金加速向頭部集中，傳遞出一個清晰信號：投機項目越來越難長期維繫，價值投資回歸主流。VC投資邏輯也髮生了顯著轉變。2022年行業創投募資達到頂峰，但在2023年驟然萎縮。進入2024-2025年，資金回暖但重心明顯不同。投資者現在更偏好團隊背景紥實、MVP（最小可行産品）跑通且具備現金流模型的平颱，而非靠敘事驅動的早期實驗性項目。
推動力量：監管、資本與用戶需求的三重驅動
Web3行業的“本分化”趨勢背後有着深刻的驅動因素。政策環境的演變正在塑造新的行業邊界。
美國的GENIUS Act、歐盟的MiCA、香港的穩定幣牌照製度，雖然細節各異，但共識鮮明：保障投資者、強化透明度，爲合規資金入場打開通道。美國的《穩定幣創新與保護法》（GENIUS Act）要求穩定幣髮行必須100%以高流動性資産作爲儲備，並強製髮行方每月公開儲備構成。
歐盟的《加密資産市場管理條例》（MiCA）規定加密資産服務商必須取得牌照並滿足資本金等要求，對客戶資産損失承擔法律責任。
資本市場的偏好轉變同樣推動了這一趨勢。麵對一級市場投資機會的聚焦與萎縮，産業資本正將目光轉向二級市場和公開市場機會。傳統VC對早期加密項目投資日趨謹慎，而大型機構資金開始通過投資公開交易的加密標的來佈局。加密投資機構Pantera近期投入3億美元專門投資“數字資産司庫”（DAT）模式的公司，押注這些將加密資産納入財報的上市公司能夠獲得優於直接持幣或ETF的回報。
用戶需求的變化同樣不可忽視。2021年，用戶追逐的是財富神話與刺激——DeFi高收益池、NFT破圈神話、GameFi一夜暴富。而到了2025年，這種需求已悄然轉向“基礎功能”：支付的便捷性、資産的安全性、合規的確定性。
未來圖景：Web3“本分”時代的三大髮展方向
隨着Web3行業步入“本分”時代，穩定幣正在成爲新秩序的核心支柱之一。根據Artemis數據，2024年12月全球穩定幣月結算額約5.1萬億美元，是2023年同期的三倍、2021年的22倍。VanEck稱，目前穩定幣日均結算規模已經達到1000億美元左右，逐步逼近SWIFT等傳統跨境支付網絡的體量。
鏈上交易結構也隨之改變，穩定幣交易量佔全鏈上交易總量的50%-75%，成爲鏈上最重要的資産類別。
傳統金融與加密世界的融合將進一步加速。截至2025年二季度，全球共有超過100家上市公司在資産負債表中持有比特幣，合計持有約100萬枚BTC（約佔比特幣總供給的4.7%，價值約1100億美元）。以太坊方麵，11家機構合計持有將近298萬枚ETH（約佔以太坊供應量的2.5%，價值約138億美元）。
這些數據表明，傳統資金正在通過ETF、上市公司財務配置等方式加速進入加密資産市場。
Web3與人工智能的融合可能催生全新經濟形態。趙長鵬在香港大學加密金融論壇2025中提到，AI Agent之間的交互需要高頻、小額支付，而傳統金融無法滿足這種需求。數字貨幣通過區塊鏈可實現“秒級到賬、零手續費”，完美適配AI的支付需求。未來每個人可能擁有上百個AI Agent，這些Agent之間的交互將産生海量交易，規模可能是當前的1000倍以上。
監管框架日益清晰，美國、歐盟和亞洲等地紛紛出颱數字資産監管法規，爲機構資金大規模入場掃清障礙。傳統上市公司也開始將比特幣和以太坊納入資産負債表，超過100家上市公司已合計持有約100萬枚比特幣。
華爾街湧現出多家加密資産司庫公司，募集了數十億美元資金，引來傳奇投資人如Stan Druckenmiller、Bill Miller和ARK基金等入局。這些公司不再僅僅依靠概唸溢價，而是以資産負債表和現金流定價。
Web3不再是投機者的樂園，而是建設者的熱土。它不再追求虛華的外表，而是專注實用的基礎——正如BenFen公鏈所倡導的：“不追風口，而是夯實底層。”