比特幣（BTC）在過去一個月經歷了最大規模的拋售之一，週五大幅下跌超過40%，觸及年內低點5.993萬美元。目前，較2025年10月創下的歷史高點約12.62萬美元，跌幅已超過50%。
要點：
分析人士認為，香港地區對沖基金與與ETF相關的美國銀行產品，可能是比特幣價格暴跌的推手。
比特幣可能再次跌破6萬美元，價格將更接近礦工盈虧平衡成本。
香港地區對沖基金主導比特幣拋售？
一種流行的觀點認為，本週比特幣暴跌的推手可能來自亞洲，一些香港地區對沖基金進行大量槓桿押注，認為比特幣會持續上漲。
根據納斯達克上市公司DeFi Development Corp.（DFDV）營運長兼投資長Parker White表示，這些基金使用與比特幣ETF相關的選擇權，如貝萊德IBIT，並透過借入低息日圓來為這些押注提供資金。
他們將日圓兌換成其他貨幣，投入諸如加密貨幣等高風險資產，希望資產價格上漲。
This was the highest volume day on $IBIT, ever, by a factor of nearly 2x, trading $10.7B today. Additionally, roughly $900M in options premiums were traded today, also the highest ever for IBIT. Given these facts and the way $BTC and $SOL traded down in lockstep today (normally…
— Parker (@TheOtherParker_) February 6, 2026
當比特幣停止上漲、日圓借貸成本上升時，這些槓桿押注迅速失利。貸方隨後要求追加保證金，迫使基金快速拋售比特幣及其他資產，加劇了價格下跌。
Arthur Hayes：摩根士丹利引發比特幣拋售
另一套日益流行的理論來自前BitMEX執行長Arthur Hayes。
他建議稱，包括摩根士丹利在內的銀行，可能被迫拋售比特幣（或相關資產）、以對沖其與現貨比特幣ETF掛鉤結構性票據中的風險曝險，例如貝萊德的IBIT。
此類為複雜金融產品，銀行為客戶提供與比特幣價格表現相關的押注（通常帶有本金保障或敲出條款）。
當比特幣大幅下跌、跌破如78,700美元等關鍵水準時，在一項摩根士丹利產品中，造市商為保持Delta中性需拋售現貨比特幣或相關期貨。
這將帶來“負Gamma”效應，即價格進一步下跌時，對沖拋售加速，銀行角色由流動性提供者轉變為被動賣方，加劇下行壓力。
礦工從比特幣轉向人工智慧
雖然討論熱度較低，但有關所謂“礦工出走”的理論也在市場流傳，被認為助長了比特幣下跌趨勢。
分析師Judge Gibson週六在X平台發文稱，AI資料中心需求的不斷增長，正在迫使比特幣礦工轉型，導致算力下挫10%至40%。
例如，2025年12月，比特幣礦企Riot Platforms宣布將向更廣泛的資料中心策略轉型，同時出售了價值1.61億美元的比特幣。上週，另一家礦企IREN宣布將策略重心轉向AI資料中心。
同時，Hash Ribbons指標也發出警報：30日算力均值已跌破60日均值，這一負向倒掛歷史上往往意味著礦工收入壓力劇增、投降風險上升。
截至週六，挖出1枚比特幣的平均電力成本約為5.816萬美元，而淨生產支出約為7.27萬美元。
如果比特幣跌回6萬美元下方，礦工或將面臨實質性財務壓力。
長期持有者態度也更趨謹慎。
數據顯示，當前持有10至10,000枚比特幣的錢包，其流通占比創九個月新低，顯示這部分投資者已傾向於減倉而非持續增持。
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