要點摘要
BitMine 表示，在一週內增加了138,452枚以太坊後，目前持有 3,864,951枚以太坊，並稱其庫存占以太坊供應量的3.2%以上。
這種積累伴隨著風險規避信號，包括顯著的現貨以太坊ETF流出日以及報告稱淨流出至幣安的激增。
BitMine 將策略定位為既受促進劑推動（Fusaka升級）又具操作性，指向計劃在2026年初通過MAVAN計劃進行的質押。
解釋不同，一些人將此舉視為信念型定位，另一些人視為對流動性、流量和波動性高度敏感的公司集中庫存押注。
儘管圍繞該加密貨幣的其他信號轉向避險，BitMine仍在加速購買以太坊。
在12月8日的一份披露中，該公司稱截至12月7日持有3864951枚以太坊，並在此前一週新增138452枚，已將該倉位占以太坊供應量的3.2%以上進行描述。
背景顯得不那麼支撐。美國現貨以太坊交易型基金（ETF）在12月初出現多次顯著淨流出日，例如12月1日淨流出-7900萬美元、12月4日淨流出-4150萬美元，根據Farside的每日統計。與此同時，鏈上評論者指出流向幣安的以太坊存款升高，其中包括據稱在12月5日出現162084枚以太坊的流入。以太坊在11月下跌約22%。
BitMine稱此次買入是對未來促進劑的長期押注，而批評者認為這是在市場資金流仍然謹慎之際建立的大型、集中化的司庫倉位。
你知道嗎? Tom Lee自 1998年 起一直被Institutional Investor評選上榜，在共同創立Fundstrat之前，他曾於2007年至2014年擔任摩根大通的首席股票策略師。
BitMine 究竟做了什麼？
BitMine最新披露顯示，截至12月7日，其以太坊持倉為3864951枚，按以太坊價格3139美元計價。
該公司還報告在此前一週買入138452枚以太坊，並稱其司庫占以太坊供應量的3.2%以上。
除以太坊外，BitMine在其“moonshots”類別下列示了193枚比特幣、10億美元現金以及對Eightco Holdings 的3600萬美元持股，將該組合呈現為一種加密資產與現金的司庫策略，並定位為公開股權載體，可能為部分投資者提供間接敞口。
這種姿態相對較新。BitMine在2025年6月下旬從先前重點轉向激進的以太坊司庫策略，並已公開討論最終收購至多占總以太坊供應量5%的雄心。
該策略已引發高關注度，該公司提到與Bill Miller III、ARK Invest以及Peter Thiel的Founders Fund相關的投資與買入興趣。
你知道嗎？ Peter Thiel在2025年7月披露了 9.1% 的BitMine持股，使其在撰寫時成為最大投資者。
圍繞以太坊的“恐懼”信號
在這個故事中，“市場恐懼”框架主要由流動驅動。
在ETF方面，美產品的現貨以太坊需求在12月初呈現不均衡。根據Farside的每日統計，包括多次負值區間，例如在11月下旬走強後，12月1日為-7900萬美元、12月2日為-990萬美元。
此外，該類別在11月出現大額流出，淨流出14億美元，創下有記錄以來的最大月度撤出。
在交易所方面，分析師通常將大量以太坊存入交易平台視為短期賣方準備度上升的潛在信號。以太坊流向幣安的淨流在12月5日達到162084枚，被描述為自2023年5月以來單日最大正淨流。
價格走勢強化了避險基調。以太坊在11月下跌約22%，這一回撤為解讀上述資金流提供了情緒背景。
BitMine 的理由
BitMine將其以太坊累積界定為基於論點的司庫策略，而非對短期價格波動的回應。
在其12月8日披露中，該公司將買入與“多重促進劑”關聯，並將以太坊的Fusaka升級置於論點核心。
BitMine董事長Tom Lee將12月3日的啟動描述為一個里程碑，提升以太坊的可擴展性、安全性和可用性，並將其定位為該網路下一階段技術成熟的一部分。
該公司還將其對以太坊的押注與更寬鬆的宏觀背景相聯系。在同一份文件中，Lee指出美國聯邦儲備委員會結束量化緊縮，並提及市場對降息定價的預期，將二者呈現為對風險資產整體具有支撐的條件。
在運營層面，BitMine將其司庫方式與質押相連接。在11月21日的文件中，該公司稱計劃在2026年初通過“Made in America Validator Network”（MAVAN）開始以太坊質押。
該公司還披露已選擇三家質押服務提供商開展試點測試，在更廣泛推廣之前使用其部分以太坊持倉。
你知道嗎? 金融業監管局於2022年3月批准公司名稱從Sandy Springs Holdings更改為BitMine Immersion Technologies，同時股票代碼變更為“BMNR”。
兩種競爭性解釋
解釋A：信念與結構性定位
從BitMine的視角來看，積累就像是在促進劑出現之前有意圖地進行規模建設。
公司12月8日的披露明確將購買定位為基於理論，指出以太坊的Fusaka啟動以及描述成為更支持風險資產的宏觀背景。
在這種情況下，ETH的積累更像是一個戰略儲備，可以與網路中的操作參與配合。
BitMine 11月21日的文件通過MAVAN加強了這種角度。
支持這種觀點的人還指出一個熟悉的公共市場動態：上市公司可以作為一個簡化的風險暴露工具，即使直接加密需求不均衡。
解釋B：在謹慎格局下采取的集中公司庫存風險
更為懷疑的解讀從相同數據開始但得出不同結論。BitMine 自身描述該頭寸超過以太坊供應量的 3.2%，這可被解釋為集中風險：成功的策略變得對ETH波動性、融資條件和流動性極為敏感。
這種觀點在風險規避流量指標活躍時獲得支持。Farside的每日總計顯示進入12月初現貨以太坊ETF的負交易日，同時單獨的分析評論重點提到大額以太坊存入幣安，包括12月5日報告的162,084枚以太坊流入。
加上11月的下跌，批評者將此舉框定為對逆轉的高度信念方向性押注，而非平靜的累積。
BitMine 自身的文件語言也指出結果取決於市場條件和其他前瞻性風險，這些因素可以使同樣的積累看起來要么是有遠見的，要么是脆弱的，取決於哪個制度占主導地位。
接下來會發生什麼？
在短期內，BitMine的策略將通過延續來進行評估：公司是否繼續以類似節奏擴充其披露的以太坊庫存，並繼續定期發布餘額更新。
其概述的下一個具體運營里程碑是質押。BitMine表示計劃在2026年初通過MAVAN開始質押，之前通過第三方供應商進行試點。
在協議方面，以太坊的Fusaka升級於2025年12月3日啟動（根據以太坊基金會），為後續的擴展工作奠定了基礎。
與此同時，推動“恐懼”框架的流動指標（每日ETF淨流量和大型交易所存款）仍是最明顯的實時信號，值得關注。
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