為什麼摩根大通的鏈上基金是以太坊（ETH）的重要信號

主要看點 

• 摩根大通將一檔貨幣市場基金通證化，並上線至以太坊主網。

• 該基金持有美國國債以及以國債為擔保的回購協議，日常分紅並再投資。

• 公開的以太坊將MONY與穩定幣、通證化國債及現有鏈上流動性並列。

• 目前，焦點已經轉向抵押用途、二級轉讓以及其他主要銀行是否會跟進。

摩根大通資產管理公司將一項極為傳統的產品帶上了以太坊區塊鏈：名為“My OnChain Net Yield Fund (MONY)”的通證化貨幣市場基金。

該基金於2025年12月15日上線，運行於摩根大通的Kinexys Digital Assets平台。投資人可透過Morgan Money渠道申購該基金，所有權以區塊鏈通證形式，直接發放至投資人鏈上地址。

意義在於，貨幣市場基金是機構存放短期現金的常見工具，主打流動性和穩健收益，通常由標準化低風險資產做擔保。

MONY精準貼合了這一定位。它投資於美國國債與國債擔保回購協議，支援每日分紅再投資，並允許合格投資人透過現金或穩定幣申購和贖回。摩根大通還表示，在大規模開放之前，已透過內部資金為該基金提供初始流動性。

選擇以太坊作為結算層，使得此次發行更具看點。

你知道嗎？國債擔保回購協議本質是一種短期有擔保借貸。一方提供現金，另一方以美國國債作擔保，雙方同意日後以略高價格反向交易。兩者價差即為利息。

摩根大通到底上線了什麼？

MONY為鏈上的貨幣市場基金。投資人購買基金單位，背後資產為美國國債及全額以國債為擔保的回購協議，所有權以通證形式發送到投資人的以太坊地址。

整個流程基於摩根大通旗下兩大系統：

• Morgan Money為符合資格的投資人提供申購、贖回與持倉管理介面。

• Kinexys Digital Assets作為通證化層，負責發行和管理這些基金權益的鏈上表示。

理念在於，通證化能夠提升透明度，支援點對點轉移，並為未來以這些部位作為區塊鏈市場抵押品敞開大門。

在產品設計上，MONY延續熟悉機制，即每日分紅再投資、透過Morgan Money渠道以現金或穩定幣進行申購及贖回。

為什麼「公有以太坊」如此受關注

摩根大通希望接入交易對手方已在使用的鏈上系統，包括利用穩定幣作為結算、託管、報告流程、分析、合規工具及發行渠道。

以太坊正是全球加密現金活動最為集中的平台。RWA.xyz估算目前穩定幣市值約為2990億美元，成為通證化基金結算與現金管理反覆接觸的流動性基礎。

在類現金資產方面，通證化國債規模達到89.6億美元。貨幣市場類產品與上述資產比鄰，因為它們與機構現有的資金管理、流動性調度和抵押品運用方式一脈相承。

此外，還要考慮市場覆蓋面。RWA.xyz的網絡圖顯示，以太坊承載通證化RWA總市值約三分之二。

對於需要在合規交易對手間流轉的合規產品而言，這種集中度尤其關鍵。

你知道嗎？「公有以太坊」指的是以太坊主網——任何人都可訪問的開放網路。人們常把「以太坊」直接等同於主網，但加上「公有」字眼即明確排除私有、需許可、銀行主導的以太坊型網路。

當現金收益上鏈

MONY的投資組合保持謹慎，持有美國國債及國債擔保回購協議，日常分紅再投資，所有權以通證紀錄在投資人區塊鏈地址。當帶息現金上鏈後，就能逐步融入各類金融流程。

1）全天候資金管理

投資部位可與穩定幣餘額及其他通證化資產共存，申購和贖回經Morgan Money操作，通證層由Kinexys Digital Assets負責。對於部分現金及結算流程已上鏈的機構來說，此舉大幅縮短資金循環路徑。

2）抵押品流動性提升

摩根大通著重強調通證化帶來更廣泛抵押用途，以及流程透明和點對點可轉移性。用於抵押的資產，往往耗時且成本高昂，需進行資格審查、交割、結算與轉移控管。而通證化貨幣市場基金單位，則讓合資格方更便捷地傳遞價值、加速結算，並透過鏈上規則限定持有人身分。

3）通證化市場的現金底池

通證化證券、基金與現實世界資產（RWA）在交易與結算之間，仍需要停放流動性的場域。在以太坊上發行的帶息現金產品，正好配合鏈上市場擴容時的需求。

競爭格局

MONY闖入的賽道已有眾多強力玩家。

貝萊德BUIDL基金於2024年以通證化基金形式登上以太坊，近期升級突顯機構常用功能，如每日分紅、全天候點對點轉讓、拓展網路覆蓋及向抵押整合方向發力。

富蘭克林鄧普頓也在推動類似創新，其鏈上貨幣市場基金發行的BENJI通證代表FOBXX基金單位。

還有底層市場基礎設施建設。紐約梅隆銀行與高盛已探討將貨幣市場基金單位記帳通證化，以便資產在機構流程中流轉。

市場正處於基礎設施擴張期，通證化現金產品、流通渠道升級及抵押業務路徑日益明確。

麥肯錫基本情境預測到2030年全球通證化金融資產將達到2兆美元（不含加密及穩定幣）。

同時，Calastone統計截至2025年6月，全球通證化資產管理規模已超過240億美元，其中貨幣市場及國債基金構成重要部分。

實用性與影響力

MONY將合規現金類產品引入公有以太坊，但准入嚴格受控。該產品以Rule 506(c)私募形式面向合格投資人發售，發行管道為Morgan Money。資格審查為核心，投資圈層狹窄。

這一結構決定了通證流通方式。通證化基金單位可內嵌轉讓規則、合規門檻及運營管控，規定持有人、接收方及不同場景下的贖回協議。針對產品與區塊鏈應用的摩根大通風險揭露，突出機構級部署的可控性和可稽核性。

以太坊主網作為發行場域，使用頻率將隨經濟效應變化。主網手續費與運營負擔將影響資產調動頻率，後續擴容方案可能包括layer 2擴展，以因應交易量成長。

隨著市場實際運行情形的顯現，該產品能否持續推進仍值得觀察。

你知道嗎？Rule 506(c)是美國證券豁免條款，允許發行人在公開市場私募，只要所有買家均為認證投資人且發行人核實其身分。

下一步走向？

三大訊號將觀察此平台的走向。

• 其一，MONY通證能否成為更廣鏈上工作流程中的有效抵押品，如類回購安排、有擔保借貸、避險及主經紀業務等，這與摩根大通「更廣泛抵押用途」主張一致。

• 其二，其他全球系統重要性銀行（GSIB）是否跟隨摩根大通進入公鏈。如同業複製結算層選擇，意味公開基礎設施正成為通證化現金產品主戰場。

• 其三，穩定幣結算（包括USDC）能否從申購、贖回延伸到二級轉讓及更深度整合。這才標誌分發管道由包裝型基金產品邁向市場基礎設施演進。

若MONY被市場接受為抵押品，並開始流轉於二級市場，而非僅限於申購贖回階段，其地位將從單純貨幣市場基金轉變為結算周期的重要組件。

若其他GSIB在以太坊主網上發行類似現金產品，則可能預告未來通證化現金主場的趨勢成形。

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