要點總結
Luke Gromen 仍然認為，各國政府將依賴通膨和貨幣貶值來因應沉重的債務負擔。
他對短期內的比特幣持更為謹慎的態度，並認為 2026 年 可能回落至 4 萬美元 區間。
他關注的主要風險訊號包括：比特幣走勢落後於黃金、關鍵移動平均線的趨勢受損，以及有關“量子風險”的新聞對市場情緒造成壓力。
核心結論強調以流程為導向：與其複製任何人的交易，不如重點追蹤 BTC/黃金比率、簡單的趨勢過濾指標 以及 ETF 資金流向。
Luke Gromen 是誰？
Luke Gromen 是一名全球總體經濟分析師。他於 2014 年初創立了 FFTT（Forest For The Trees），並透過該平台向投資人發布總體研究報告，其中包括他的 Tree Rings 研究產品。
他的核心觀點被稱為“貨幣貶值交易（debasement trade）”。簡單來說，當一個國家背負過高的債務時，往往會放任通膨上升、讓本國貨幣購買力隨時間下滑，以降低實際債務負擔。這種機制會驅動部分投資人轉向難以被無限創造的資產，例如黃金，以及多年來的比特幣。
截至 2025 年 12 月，Gromen 並未放棄“貨幣貶值”這一核心觀點。但發生變化的是，他對比特幣（BTC）的短期前景看法更加謹慎。
他在 RiskReversal 播客中表示，比特幣目前表現疲弱，2026 年 可能下探至 4 萬美元 區間。他還將比特幣形容為一種在局勢惡化時可以逐步減碼的部位，並指出，目前黃金和部分股票比 BTC 更能體現“貨幣貶值”這一主題。
他提到了一些實際的預警信號：比特幣走勢落後於黃金、跌破關鍵移動平均線，以及圍繞“量子風險”的討論不斷升溫。
如何理解 Gromen 所說的“貨幣貶值”
當 Gromen 使用“debasement（貨幣貶值）”這個詞時，他指的是這樣一種機制：如果一個政府背負了過高的債務，它可以透過放任通膨上升、讓本國貨幣逐步貶值，讓債務在長期內看起來更容易承受。名目上的債務金額不變，但在實際購買力層面卻變小了。
真正重要的正是這種結果。在貨幣貶值的環境下，人們往往會尋找難以被“印刷出來”的資產，例如黃金，有時也包括比特幣，因為它們被認為比現金更能保值。
簡而言之，Gromen 的基本判斷是：貨幣貶值最終會傳導到比特幣上。
同時，Gromen 強調的另一個關鍵點是時間維度。他並不把這視為一筆有明確終點的短線交易，而是一個長期演化的過程。在這個過程中，即使出現回調，也不代表整體邏輯已經失效。
你知道嗎？“貨幣貶值”最初其實是一種字面上的把戲。在古代和中世紀，統治者為了擴大貨幣供給，常常降低硬幣中貴金屬的含量——要嘛從硬幣邊緣削下微小的金屬，要嘛將其熔化後混入更便宜的金屬。這些硬幣表面上的面額不變，但所含的金或銀變少了，這表示人們實際上拿到的是“更輕的”錢。
他為何目前選擇淡化比特幣配置
Gromen 在 2025 年 傳遞的訊息很直接：“貨幣貶值”這個總體邏輯依舊可能成立，但比特幣在短期內仍然可能不是理想的配置。正因如此，儘管他對整體總體方向仍看好，卻開始談到降低比特幣風險曝險。
在 RiskReversal 播客中，他指出，黃金和部分股票目前比比特幣更明確地體現了“貨幣貶值交易”。他還勾勒了一種情境：比特幣在 2026 年可能回落至 4 萬美元區間。
他強調的第一個信號是以黃金計價的比特幣。在他看來，當 BTC 相對於黃金無法創新高時，這是一個重要的警示信號。這個比率提供了關鍵背景：購買 1 枚 BTC 所需的黃金數量已從 2024 年 12 月的大約 40 盎司，下降至約 20 盎司。在他的框架中，這代表“硬資產避險”的關注焦點，暫時從比特幣移開了。
第二個信號來自技術分析。他指出，跌破關鍵移動平均線使得目前的風險報酬比不再那麼吸引人。這並不代表“比特幣已經沒救”，而是圖表結構並不支持強勢、大部位的配置。
第三個因素是總體壓力與敘事面的影響，尤其是所謂的量子風險。他指出，圍繞量子運算的討論越來越熱，正在成為另一項逆風。這個話題反覆出現，部分原因是，市場中確實有一些將比特幣逐步遷移出較舊簽名方案的建議與討論，作為長期後量子化遷移路徑的一部分。
他並非唯一持謹慎態度的人，但這也不是所有人的觀點。有些專注比特幣的分析師對此強烈反駁。鏈上分析師 Checkmate 與研究員 Troy Cross 認為，這更像是在弱勢中賣出，而“量子”角度更多被當作一種網路敘事，而非迫在眉睫的現實威脅。
如何追蹤 Gromen 的信號
如果你想理解他的思維，而不是照搬任何人的操作，重點在於機械化、流程化。一個做法是每週檢查同樣的三個指標：比特幣相對黃金的表現、趨勢健康度，以及資金流向。
1）以“黃金計價的比特幣”作為你的“價值儲存”測試
Gromen 的警示重點不在於美元計價的比特幣價格，而在於比特幣是否能勝過黃金。如果 BTC/黃金 比率持續下跌，就算長期邏輯仍然成立，也很難說比特幣此時還是主要的“貨幣貶值避險工具”。
2）加入趨勢過濾器，避免憑感覺判斷
一個簡單的選擇是 200 日簡單移動平均線（200D SMA）。它常被用來區分長期多頭與空頭的參考線，因為它能平滑大約 200 天的價格雜訊。
重點不是 200D SMA 有什麼“魔力”，而是要預先定義什麼是“趨勢受損”，以避免在下跌時做出情緒化決策。
3）把 ETF 資金流做為確認信號，而不是核心信號
如果想要快速感知市場的公開情緒，可以透過 Farside 的數據表，追蹤美國現貨比特幣 ETF 的每日資金流。
資金流不能解釋每一次價格波動，但如果在 BTC/黃金 比率走弱、趨勢結構被破壞的同時，又有持續的資金流出，那在 Gromen 的框架下，這就構成了“三振出局”的情形，可正當化減少部位曝險。
每週檢查可以非常簡單：
BTC/黃金：是在改善，還是在惡化？
趨勢：價格在 200 日均線之上，還是之下？
ETF 資金流：近期以淨流入為主，還是淨流出為主？
你知道嗎？簡單移動平均線（SMA）就是過去 N 天收盤價的平均值——例如 200 日均線，就是最近 200 天收盤價的平均。之所以稱為“移動”，是因為每天都會用最新一天的數據替換最早的一天，讓均線不斷更新，並平滑短期價格波動的雜訊。
如何在不放棄“貨幣貶值”邏輯的前提下“淡化比特幣”
在 Gromen 的框架裡，“淡化比特幣（fade BTC）”本質只是風險管理。你仍然可以相信貨幣貶值的大方向，同時也承認：在目前階段，比特幣未必是表達這個觀點的最佳工具。
以下是一種他用來說明這種想法的示意性表達，僅用於教育說明，不作為投資建議。
1）將邏輯拆分為“核心部位”和“戰術部位”
“核心（Core）”：指你願意跨越多年週期持有的資產配置。
“戰術（Tactical）”：指當情勢惡化、配置邏輯被破壞時，根據相對表現與趨勢來減碼的部分。
這本質是一種再平衡邏輯。規則式的方法有助於降低風險，也可能在長期帶來適度的報酬提升。
2）明確哪些條件下會再次加回 BTC
同樣綁定那三個信號：
BTC/黃金 比率停止下跌，並開始轉為上升趨勢；
價格修復關鍵趨勢位，例如重新站上 200 日均線；
ETF 資金流不再確認持續性拋售壓力。
3）不要忽視現實中的“摩擦成本”
在高波動、低相關性的市場環境下，偏離目標配置的幅度與交易頻率之間的取捨會更加明顯——這意味著你可能要有更寬的再平衡區間，以及更少的被動和強制性調整。
惠靈頓（Wellington）在其關於再平衡取捨的討論中，就直接強調了這一點。
量子風險：區分市場恐慌與真實時程
量子風險之所以重要，主要有兩個原因。
第一，它是個真實存在的長期安全問題。 如果夠強大的量子電腦未來真的能大規模商轉，現有使用的一些加密技術將需要升級。
第二，它也是一種短期的市場敘事。 即使相關技術並不逼近，新聞標題本身仍可能嚇退投資人，讓他們減少風險部位。這也是為什麼在 Gromen 看來，量子風險會成為比特幣短期顯得脆弱的原因之一。
如果你想對時程有一個較為冷靜的基準判斷，a16z crypto 認為：在 2020 年代出現對現有加密體系產生實質威脅的量子電腦的機率極低。
然而，要讓大型系統全面遷移到後量子密碼學，在技術面實務操作上非常困難，經常需要數年時間。美國國家標準與技術研究院（NIST） 已於 2024 年 8 月正式敲定首批後量子密碼學標準，發布了用於金鑰交換與加密的 FIPS 203（ML-KEM），以及用於數位簽章的 FIPS 204（ML-DSA） 和 FIPS 205（SLH-DSA）。這些標準在各產業的落地與普及，預料仍會持續多年。
針對比特幣本身，開發者社群已經在討論可能的遷移路徑。其中一個例子是 Bitcoin-Dev 郵件論壇上的討論串，介紹了一項資訊性（informational）的後量子簽章提案，通常被稱為 比特幣改進提案 BIP-360。與此同時，Bitcoin Optech 也維護著一個專門的“量子抗性”主題頁面，持續追蹤該領域最新進展。
將“總體環境”與“表達工具”分開看，才能更好理解 Gromen 的立場
Gromen 的資訊在你把制度環境（regime）和投資工具（vehicle）拆開來看時，會顯得更清楚。
制度環境判斷是：貨幣貶值。高負債政府有誘因靠容忍通膨、本國貨幣走弱，來隨時間降低債務的實質負擔。
工具判斷則是戰術層面：他在質疑，此時的比特幣是否仍最適合表達這個觀點。
在他的框架裡，比特幣仍能符合長期“貨幣貶值”論述；但與此同時，當配置邏輯惡化時，它也可以是一項需要減碼的資產——特別是在 BTC 落後於黃金、圖表結構受損，或是像量子風險這類嘈雜敘事壓抑市場情緒時。
只要你能追蹤 BTC 相對黃金的表現、一個簡單的趨勢過濾器，以及基本的資金流向檢查，就能理解他的邏輯，而無需掉入個人崇拜或恐慌性拋售的陷阱。
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