在量化緊縮（QT）政策正式畫上句號之後，全球金融市場正密切關注美聯儲下一步的資產負債表策略。美國銀行近日發布了一項引人注目的預測：美聯儲將從2026年1月起，每月購買高達450億美元的短期國庫券。這一舉動旨在應對近期外匯儲備大幅下降的狀況，確保市場擁有充足的銀行儲備金。這一潛在的流動性巨變，不僅對傳統金融市場影響深遠，更可能為加密貨幣領域帶來新的機遇。本週，聯邦公開市場委員會（FOMC）的議息會議和美聯儲主席鮑威爾的最新表態，將為市場描繪更為清晰的未來圖景。
一、美聯儲政策轉向：每月450億美元國庫券購買計劃
美國銀行的預測揭示了美聯儲在量化緊縮（QT）結束後，為維持金融系統穩定可能採取的積極措施。
購買計劃： 美國銀行預計，美聯儲將從2026年1月開始，每月購買約450億美元的短期國庫券。
背景原因： 這一策略是為了在近期外匯儲備大幅下降後，維持充足的銀行儲備。自12月1日停止量化緊縮政策以來，美聯儲的外匯儲備已降至2.86兆美元，占GDP的9.2%，引發了對市場流動性不足的擔憂。
RMP計劃： 預計美聯儲將明確或通過其實施說明，概述其打算如何過渡到儲備管理購買計劃（RMP）。據Evercore ISI稱，該計劃最早可能於2026年1月開始，每月將投入約350億美元用於購買國庫券，並將抵押貸款支持證券的資金再投資於短期資產。
資產負債表擴張： 這樣的轉變將標誌著自量化交易（QT）開始以來首次持續的擴張性推動。對國庫券的再投資能夠穩步重建儲備金，並縮短系統公開市場賬戶的到期期限，逐步提升儲備金，導致資產負債表年度增長超過4000億美元。
二、本週美聯儲會議：降息與擴表，鮑威爾如何平衡？
本週的美聯儲議息會議預計將是多年來爭議最大的會議之一，市場焦點集中在決策者對降息的分歧以及鮑威爾對未來路徑的信號。
降息預期： FOMC將於12月9日至10日召開會議，預計將降息25個基點。紐約梅隆銀行分析師指出，市場已完全消化了美聯儲本月降息的預期，但越來越多的共識認為，此次將是鷹式降息。
鷹式降息： 這意味著進一步的貨幣寬鬆將取決於2026年3月和6月公佈的經濟數據是否走弱或通脹是否進一步回落。
主席換屆風險： 美聯儲主席即將換屆也構成風險，市場將評估新任領導層的政策傾向。
點陣圖分歧： FOMC將發布點陣圖，很可能印證委員會內部近期在政策立場上的分歧。預計委員們對2026年政策方向的看法將出現顯著分化，反映出雙向經濟風險。
鮑威爾的平衡之道： 市場將關注鮑威爾如何平衡維護勞動力市場穩定與保障通脹路徑可信度之間的關係。他對儲備充足性、資產負債表策略以及RMP實施時機的闡述，將影響市場對2026年的預期。
三、流動性轉向：市場結構性重置與比特幣的敏感性
美聯儲量化緊縮政策的結束，標誌著流動性週期的轉折點，對包括比特幣在內的風險資產影響深遠。
儲備短缺： 量化緊縮政策於12月1日正式結束，美聯儲縮減資產負債表約2.4萬億美元的時期告一段落。銀行儲備已下降到歷史上與融資緊張相關的水平，擔保隔夜融資利率（SOFR）也週期性地測試了政策走廊的上限。這些事態發展表明，該系統不再擁有充裕的流動性，而是逐漸進入儲備短缺令人擔憂的境地。
比特幣的敏感性： 從歷史數據來看，比特幣對這些流動性週期的追蹤比對政策利率變化的追蹤更為密切。如果美聯儲確認儲備重建正在進行中，比特幣對資產負債表動態的敏感性可能會迅速重新凸顯。
貨幣總量指標： 更廣泛的貨幣總量指標表明流動性週期可能已經開始轉變。M2貨幣供應量已達到創紀錄的22.3萬億美元，在經歷了長期收縮後超過了2022年初的峰值。
鏈上壓力： 表面上的比特幣價格穩定區間掩蓋了一段集中承壓時期，鏈上數據顯示，投資者每天損失近5億美元，期貨市場的槓桿率大幅下降，近650萬枚比特幣目前處於未實現虧損狀態。這些情況更像是以往市場收縮的後期階段。
四、宏觀陷阱與勞動力數據：美聯儲的政策困境
美聯儲面臨的政策選擇正在減少，勞動力數據成為關鍵考量。
勞動力市場疲軟： 過去七個月中有五個月非農就業人數下降，職位空缺、招聘率和自願離職人數的放緩，使得就業形勢從韌性轉向脆弱。“軟著陸”框架越來越難以站得住腳。
通脹與緊縮成本： 通脹有所緩和，但仍高於目標水平，然而，長期實施緊縮政策的成本正在上升。風險在於，勞動力市場疲軟的局面可能會在通縮完全結束前加劇。
本週新聞發布會的價值： 本週的新聞發布會可能比利率決議本身更有價值。
五、比特幣內部動態：暗中調整與潛在底部
比特幣的內部市場動態也強化了這樣一種觀點，即這種旗艦數字資產一直在暗中進行著調整。
短期持有者拋售： 短期持有者繼續在價格下跌時拋售代幣，隨著生產成本接近74,000美元，挖礦經濟效益也隨之惡化。
採礦難度下降： 採礦難度錄得自2025年7月以來的最大降幅，表明邊際運營商正在縮減規模或關閉。
供應收緊的早期跡象： 這些壓力跡象與供應收緊的早期跡象同時出現。大型錢包已積累了約45,000 BTC，交易所餘額繼續呈下降趨勢，穩定幣流入表明，如果情況好轉，資金正準備重新投入市場。
長期託管趨勢： 加密貨幣正從流動性較強的交易場所轉向長期託管，導致可用於吸收進一步拋售的供應量減少。這種模式，即強制分佈、礦工壓力和選擇性積累的結合，通常構成持久市場底部的基礎。
結語：
美國銀行預測美聯儲將每月購買450億美元的國庫券，預示著量化緊縮結束後流動性週期的重大轉變。美聯儲內部對降息與資產負債表策略的分歧，以及勞動力市場的疲軟，共同構成了當前宏觀經濟背景。比特幣價格走勢平穩，但在表面之下，市場正經歷結構性重置。如果鮑威爾的言論強化了儲備重建是政策週期下一階段的觀點，那麼資金流動可能會迅速轉向對流動性擴張做出積極反應的資產，從而引爆加密市場。
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