關鍵要點：
比特幣的急劇下跌通常會引發系統性傳染，通過流動性和信心渠道推動山寨幣下跌。
在危機期間，市場傾向於將加密貨幣視為單一風險資產，而不是評估個體效用，這在高BTC-ETH和BTC-XRP相關性中可見一斑。
相關性和貝塔分析對於量化以太坊和XRP對比特幣表現的依賴程度至關重要。
監測相關性指標，使用衍生品並保持穩定或收益資產可以幫助對沖與比特幣相關的衝擊。
比特幣在加密貨幣市場的主導地位長期以來一直是加密週期的決定性特徵。但如果比特幣的主導地位減弱或其價格暴跌50%，會發生什麼？在這種情況下，以太坊和XRP這兩大幣種將成為市場重組的關鍵測試案例。
本文解釋了如何在比特幣衝擊期間評估ETH和XRP，衡量依賴性，評估風險並制定有效的對沖策略。
為什麼比特幣的主導地位很重要
在傳統股票市場中，當一個行業的最大參與者出現問題時，連鎖反應是立竿見影的。較小的公司通常會失去價值，因為它們依賴於領導者的生態系統、投資者信心、供應鏈聯繫和聲譽。同樣的邏輯也適用於加密貨幣：比特幣作為“錨定資產”。當比特幣走弱時，整個市場失去了穩定性和方向感。
歷史上，比特幣在加密市場的市值中佔有很大份額，這被稱為“主導地位”指標。大多數山寨幣，包括以太坊和XRP，已經顯示出與比特幣價格走勢的強相關性。
例如，在2025年10月10日的關稅公告之後，加密市場經歷了一次廣泛的清算事件，比特幣大幅下跌。根據CoinMetrics的數據，BTC-ETH相關性從0.69上升到0.73，而BTC-XRP相關性在接下來的八天內從0.75上升到0.77。
這種急劇的趨同證實，在由宏觀經濟恐懼驅動的流動性危機中，山寨幣不會根據其個體效用脫鉤。以太坊的交易量或XRP的機構採用等指標在這種情況下提供的保護很少。
相反，高正相關性作為共享系統性風險的經驗測量。它表明市場將整個加密行業視為單一資產類別。這放大了BTC主導的崩潰對ETH和XRP的下游影響。
這一含義很明確：如果比特幣的主導地位下降或其價格崩潰，ETH和XRP不太可能獨立移動。它們可能通過兩個渠道遭受損失：
流動性/結構性渠道
市場結構，包括衍生品、交易所流動和與BTC相關的投資者行為減弱。比特幣的重大崩潰可能引發由保證金追繳和級聯拋售驅動的大規模清算。這通常導致大規模資本外流，打擊所有加密資產，無論其基本面如何。它們下跌僅僅是因為它們共享同一風險籃子。
情緒渠道
原始去中心化資產的崩潰削弱了整個加密行業的核心論點。它侵蝕了投資者對加密貨幣長期可行性的信心。當恐懼佔據上風時，投資者傾向於轉向更安全的資產，如法幣或黃金。結果是一個長期的熊市，削弱了對以太坊和XRP的投資興趣。
如何衡量比特幣的依賴性和風險
步驟1：定義衝擊情景
分析從選擇一個合理的、高影響力的比特幣事件開始。這可能涉及定義一個特定的價格衝擊，例如比特幣在30天內下跌50%，或結構性變化，例如比特幣的主導地位從60%下降到40%。
步驟2：量化依賴性
下一步是計算ETH、XRP和BTC之間當前的皮爾遜相關係數。這個統計量度捕捉了資產每日回報之間的線性關係，為依賴性提供了基線。值越接近+1，表明山寨幣與BTC的表現緊密相關。
步驟3：估計即時價格反應
使用相關性數據，應用回歸分析計算每個山寨幣相對於BTC的貝塔（β）。貝塔係數估計山寨幣在比特幣每單位變化時的預期價格變動。這類似於在傳統金融中計算股票相對於基準指數如S&P 500的貝塔。
例如，如果ETH對BTC的β為1.1，定義的情景假設BTC下跌50%，則隱含的ETH變動為-55%（1.1 × -50%）。
步驟4：調整流動性和結構性風險
調整需要超越簡單的貝塔計算，考慮關鍵市場結構風險。應分析薄弱的交易所訂單簿以考慮流動性風險，同時評估高衍生品未平倉合約以評估結構性風險和潛在的級聯清算。
例如，如果步驟3中隱含的-55%變動因流動性不足而加劇，實際實現的損失可能再增加10%，導致總跌幅達到-65%。此外，審查未平倉合約和保證金頭寸，因為高槓桿可能通過級聯清算加速下跌。
在比特幣衝擊情景中，以太坊和XRP會發生什麼？
在傳統金融中，S&P 500的急劇拋售或主要經紀商的突然崩潰通常會引發快速、無差別的避險行為——這種效應被稱為“金融傳染”。加密貨幣市場表現出類似的動態，但通常以更快和更放大的形式出現，通常由比特幣中心的衝擊引發。
從包括FTX和Terra崩潰在內的以往危機中獲得的數據揭示了一個明確的模式：當比特幣下跌時，山寨幣通常會被拖累。比特幣繼續作為市場的主要風險指標。
在這種情況下，流動性通常會湧入穩定幣或完全退出市場，以尋求保護免受波動性資產的影響。儘管以太坊受益於強大的第一層效用，但它並非免疫；在市場壓力下，其與比特幣的相關性通常會增加，因為機構資本將兩者視為風險資產。然而，以太坊的質押鎖定和廣泛的去中心化應用生態系統可能提供一個效用驅動的底部，可能幫助其在危機消退後更快反彈。
另一方面，像XRP這樣的資產，由於面臨更高的監管和結構性風險，且缺乏以太坊廣泛的、自然的鏈上收益機制，可能會受到不成比例的打擊。這種衝擊通常會引發一個惡性循環，其中集體信心的喪失超過了基本代幣效用，導致市場整體相關性下跌。
你知道嗎？ 雖然比特幣通常與S&P 500無關，但在極端金融壓力期間——如COVID-19大流行——其與股票指數的相關性往往會顯著收緊。
如果BTC失去主導地位或其價格下跌，如何對沖你的策略
對沖加密投資組合以應對比特幣的急劇下跌需要的不僅僅是基本的多樣化。系統性衝擊表明，極端相關性往往會抹去分散風險的好處。
探索衍生品
在極端恐慌期間，期貨市場可能以較現貨價格大幅折扣交易。這為成熟的交易者創造了機會，以相對低風險的非方向性套利來對沖波動性，而不是承擔方向性價格風險。
通過風險緩衝多樣化你的投資組合
持有代幣化黃金、現實世界資產（RWAs）或法幣支持的穩定幣頭寸以保持投資組合價值。這些資產在加密市場螺旋下跌時充當流動性儲備。
監測主導地位和相關性比率
跟蹤ETH和XRP對BTC的滾動短期相關性可以作為實時警告信號，表明多樣化的好處正在消失。它確認何時可能需要立即採取對沖行動。
重新平衡到收益頭寸
將部分持倉轉移到質押、借貸或流動性池中，這些池無論市場方向如何都能產生收益。穩定的收益可以幫助抵消估值損失並提高復甦潛力。