Yala旗下穩定幣YU在本週一（11月17）早間4點15分到5點之間再次出現明顯脫鉤，價格快速下跌至0.64美元。CoinMarketCap數據顯示，截至週一下午3點，YU的價格為0.4869美元，市值約4373萬美元，24小時內跌幅達47.75%，交易量僅1.265萬美元，下降98.53%。
在本次脫鉤發生之前，Defi社區Yam就在11月15日時在X平台提前做出警示，表示“觀察到Yala穩定幣YU出現危險信號。某個與Yala關係密切的地址正在從Euler上的Yala Frontier市場中全額借入USDC及大部分YU資金，儘管利率持續位於高位，但始終沒有還款動作。目前市場資金利用率已達到100%，這意味著lender無法提取任何流動性。”
事實上，這已經是YU在短短兩個月內第二次發生脫鉤。9月中旬，攻擊者利用LayerZero多鏈橋的漏洞或私鑰權限，未經授權鑄造了約1.2億枚YU。其中約7.7萬枚YU被轉換為等值USDC，並進一步兌換為1501枚以太坊（ETH）並分散至多個錢包。事件發生後，YU價格一度跌至約0.20美元，遠低於掛鉤目標1美元。
為應對危機，Yala暫停了“Convert”和“Bridge”功能，並與安全公司聯合調查，同時強調比特幣抵押資產未受損。
穩定幣為何會發生脫鉤？
穩定幣作為加密市場的重要基礎設施，其核心價值在於與法幣或其他資產掛鉤，以提供價格穩定和流動性保障。然而，近年來多起穩定幣脫鉤事件顯示，即便是號稱有實物或加密資產抵押的穩定幣，也可能出現價值偏離目標價格的情況。
脫鉤的根本原因通常可以歸結為三類：抵押不足或質押資產波動、市場流動性壓力、以及智能合約或操作風險。
首先，部分穩定幣掛鉤背後依賴的抵押資產可能存在價值波動或抵押不足的情況。一旦市場大幅波動，抵押品的市值無法完全支撐發行量，穩定幣就可能失守掛鉤。
其次，流動性不足也是脫鉤的重要觸發因素。在交易所、AMM或借貸平台中，如果穩定幣可兌換的資金池有限，當大量用戶集中兌換或借貸時，市場吸收能力不足，會造成價格快速偏離。尤其是跨鏈操作頻繁或流動性被特定地址集中佔用時，脫鉤風險進一步放大。
此外，技術和操作層面的漏洞也是穩定幣失穩的重要因素。智能合約錯誤、私鑰洩露、未經授權鑄造或多鏈橋安全事件，都可能在短時間內增加市場上流通的穩定幣數量或限制用戶提款，從而破壞掛鉤機制。DeFi市場的高槓桿和自動化策略也可能在價格波動中觸發連鎖效應，使脫鉤加速發生。
目前，為了防止脫鉤事件發生，不少項目方正在嘗試儲備證明、超額抵押和實時審計等措施。這些創新標誌著穩定幣從算法幻想向透明、信任建設機制的轉變，但投資者也得明白，在加密市場中，1美元的穩定性從未得到絕對保證。
穩定幣失鉤案例縱覽
穩定幣脫鉤的最早例子是2018年的NuBits事件。NuBits於2014年推出，聲稱無需法幣儲備即可維持1美元穩定價格，其核心機制是依靠算法調節供應量，並通過“信託貨幣”（NuShares）維持系統平衡。
但是2016年，當比特幣（BTC）市場進入牛市後，大批NuBits持有者為了追逐比特幣的漲幅而集中拋售NuBits，導致其錨定被打破。2018年，在加密市場大幅下跌之際，NuBits也開始面臨拋壓，由於缺乏真實抵押與外部資金支持，系統無法維持買入支持價，導致代幣迅速失守1美元，最低跌至0.2美元左右後價格長期無法恢復。
2022年5月，TerraUSD的崩潰成為穩定幣史上規模最大的災難之一。當時大型資金從Anchor協議撤出約3.75億枚UST，迅速削弱市場信心。投資者開始大規模拋售，UST跌破1美元，引發恐慌性贖回。為了恢復掛鉤，系統不斷增發LUNA以回購UST，但隨著拋壓增加，LUNA的供應量在短短幾天內從約10億枚暴漲至數萬億枚，價格隨之暴跌至近乎歸零。
法幣抵押穩定幣同樣經歷過脫鉤。USDT在2018年一度跌至約0.8美元，源於市場對其償付能力的擔憂；而USDC在2023年矽谷銀行倒閉後也短暫失守1美元。
在剛剛過去的10月，Ethena Labs發行的合成美元穩定幣USDe的價格在幣安（Binance）平台也曾一度跌至約0.65美元。事件的核心原因並非Ethena協議機制失效，而是幣安在極端行情中出現了價格源異常。幣安使用自身訂單簿作為定價依據，但其深度不足，在巨幅賣壓下被快速拉動，進而形成偏離真實市場價格的“局部性脫鉤”。
投資者不可忽視的風險
穩定幣旨在提供可靠性，但當它們脫鉤時，可能會給投資者和更廣泛的加密市場帶來嚴重風險。以下是投資者應注意的一些關鍵風險：
財務損失： 脫鉤可能導致價值不可逆的損失。對於穩定幣來說，其年度風險水平高於傳統銀行，從而增加了投資者遭受財務損失的可能性。
監管和聲譽風險： 穩定幣市場接近3000億美元，主要由USDT、USDC和USDe等主流幣主導。監管審查的日益嚴格引發了對發行方金融穩定性的擔憂，同時也凸顯了主流採用仍然有限。
系統性影響： 單一穩定幣的崩潰可能引發整個市場的連鎖動盪。例如，Terra 崩盤造成數十億美元損失，同時衝擊了相關的 DeFi 系統，凸顯出加密生態中各環節高度互聯，風險具有放大效應。
多次穩定幣崩盤顯示，美元掛鉤數字資產既具發展潛力，也存在顯著脆弱性。
每一次失衡都暴露出流動性不足、抵押品質量低以及對算法過度依賴等問題。有分析認為，為降低風險，穩定幣發行方應強化抵押機制，採用超額抵押模式，並優先配置高質量、流動性充足的資產。同時，提高透明度，包括提供儲備證明、定期獨立審計，以及明確披露儲備和贖回政策。後備基金亦可在市場突發拋售時發揮緩衝作用，穩定幣掛鉤水平。