要點：
比特幣和其他加密貨幣在創下新高方面落後於黃金和股票。
研究顯示，交易者撤出穩定幣，導致流動性模式發生變化，從而影響了加密貨幣的表現。
歷史表明，傳統風險資產需要“降溫”後，加密貨幣才會迎來上漲。
比特幣（BTC）下跌，加密貨幣市場未能複製黃金和股票的走勢，市場對牛市是否已經結束產生了疑問。
鏈上分析平台CryptoQuant發布的新研究指出，比特幣和其他加密貨幣走弱的四大關鍵原因，包括美聯儲降息、穩定幣存量、槓桿投資者以及歷史規律。
加密貨幣仍處於“流動性傳導鏈條的末端”
近期，比特幣因流動性緊張而陷入僵局，多頭暫未挑戰歷史新高。
與此同時，黃金和美國股票市場持續刷新歷史新高，這使市場開始擔憂加密貨幣是否能夠成為主流資產類別。
CryptoQuant撰稿人XWIN Research Japan指出，加密貨幣市場正在重演歷史走勢。
“在降息早期階段，機構資金往往首先流入高流動性資產，如股票和黃金，”其在“Quicktake”博客中表示，指的是美聯儲的降息舉措。
“加密貨幣，尤其是其他加密貨幣，處於流動性傳導鏈條的末端，僅在風險偏好擴大時受益。”
XWIN將當前比特幣及以太坊（ETH）市場格局與一年前進行對比，發現了諸多關鍵相似之處。
“這一模式與2024年如出一轍：美聯儲降息後提前上漲，隨後因流動性未完全流入加密貨幣而出現回調。只有在傳統資產降溫之後，比特幣和以太坊才會有更優異的表現，”其補充道。
Cointelegraph指出，比特幣通常會在黃金上漲數月後出現跟漲現象。
比特幣與股票的“滯後與躍升”？
XWIN進一步指出，穩定幣存量是風險資產行情遲滯的另一因素。
本月，穩定幣總供應量創下3080億美元新高。但與此同時，流入交易所的穩定幣低於流出，顯示出交易者的避險或獲利了結傾向。
其總結道，流動性主要分佈於交易所之外，包括跨鏈轉移、觀望或流向私有市場，而非積極用於購買比特幣或以太坊。
類似的問題也影響了資金流入。衍生品平台數據顯示，交易者更傾向於採用對沖及槓桿策略，這也是市場橫盤階段的典型操作方式。
“歷史顯示，比特幣往往‘滯後後躍升’，”XWIN總結道。
“在股票創下歷史新高後，比特幣歷史上30天上漲12%，90天上漲35%。短期來看，市場仍面臨流動性收緊、國債流動性吸收以及期權臨近到期等阻力。但只要流動性週期跟上，結構性格局依然有利於加密貨幣。”
據Cointelegraph報導，本週五，226億美元期權即將到期，這一事件或將對後續價格走勢產生重要影響。