關鍵要點：
比特幣期權和期貨數據顯示，儘管從高點下跌7%，交易者仍持中性態度。
中國的穩定幣需求保持穩定，顯示出加密市場的恐懼情緒微弱。
比特幣（BTC）在週四（7月24日）至週五（7月25日）之間下跌4%，兩週來首次跌破115000美元。這次回調與月度衍生品到期相吻合，導致價值3.9億美元的期貨合約被清算，相當於未平倉合約的14%。
要判斷這一事件是否改變了交易者的長期預期，重要的是要檢查比特幣期貨和期權指標。
在正常情況下，月度比特幣期貨相對於現貨市場的年化溢價為5%至10%，以補償較長的結算期。目前7%的溢價處於該中性範圍內，接近週一的8%水平。乍一看，數據表明儘管比特幣價格下跌4700美元，投資者情緒並未發生變化。
比特幣在7月14日達到123181美元的歷史高點，但期貨數據顯示看漲動能的最後一次出現是在2月初。那時正值美國實施進口關稅以及對美聯儲維持利率的失望情緒，儘管1月的消費者價格指數（CPI）同比增長3%，相對平穩。
要驗證比特幣期貨的中性立場是否準確反映了投資者情緒，應評估BTC期權偏斜。當交易者預期回調時，認沽（賣出）期權往往比認購（買入）期權有溢價，從而將25% delta偏斜推高至6%以上。
週五，比特幣的25% delta偏斜飆升至10%，這是近四個月來罕見的壓力水平。然而，這種恐懼情緒很快消退，偏斜迅速回到平衡的1%水平。這表明巨鯨和市場做市商對價格上漲和下跌的風險定價相似。
比特幣交易者謹慎觀察8萬枚BTC錢包轉移
比特幣衍生品數據顯示，交易者在116000美元附近買入意願較弱，但比特幣自歷史高點回落7%後，市場未顯現恐慌跡象。據Nansen首席執行官Alex Svanevik介紹，考慮到有關實體在Galaxy Digital減持其8萬枚BTC餘額的一部分，市場情緒因此相對穩定。
中國的穩定幣需求提供了額外的見解。強勁的零售活動通常會推動穩定幣以高於官方美元匯率2%或更高的溢價交易。相反，超過0.5%的折扣通常表明市場恐懼，因為交易者退出加密頭寸。
目前，泰達幣（USDT）在中國以0.5%的小幅折扣交易。這表明比特幣最近的價格下跌並未顯著影響該地區的加密貨幣需求。即使比特幣達到新的歷史高點，穩定幣的流入和流出在過去兩週內基本保持不變。
總體而言，比特幣交易者似乎更擔心全球貿易緊張局勢的潛在升級或美國經濟衰退，這兩者都可能引發更廣泛的風險規避並對比特幣造成壓力。然而，目前比特幣衍生品缺乏熱情並未反映出加密市場內的任何關鍵問題，這為115,000美元阻力位提供了一定支撐。