要點：
比特幣的NUPL指標重複了過去牛市頂部的表現，從“樂觀”轉向“狂喜”。
比特幣的已實現市值越來越多地掌握在短期持有者手中。
新投資者繼續受到區間波動的BTC價格表現的擠壓。
有研究指出，儘管近期比特幣價格有所回落，但其或許正處於“最後擴張階段”，即將迎來衝頂。
在週三的Quicktake博客中，鏈上分析平台CryptoQuant展示了比特幣價格歷史再度重演。
比特幣NUPL暗示“從樂觀轉向狂喜”
隨著舊持有者和新持有者之間的控制權平衡轉變，比特幣正走向其新週期的頂部。
CryptoQuant數據顯示，未實現盈虧比（NUPL）已進入伴隨以往爆發性頂部的區域。
“NUPL目前位於+0.52，這是一個歷史上標誌著從樂觀轉向狂喜的區域，”XWIN Research Japan撰文寫道。
“在之前的週期中，如2017年和2021年，NUPL讀數超過0.5表明大多數投資者處於盈利狀態，推動了投機活動。今天，約97%的流通供應處於盈利狀態，反映了強烈的市場信心，但也表明在沒有整合的情況下上漲空間有限。”
投機實體——那些持有不超過155天並被定義為短期持有者（STH）——現在占比特幣已實現市值的創紀錄44%。
已實現市值是供應在最後移動時的價格總和。CryptoQuant解釋說，高STH比例意味著新投資者正在從獲利的老投資者手中繼承供應。這包括最大的投資者群體，巨鯨。
“在過去的週期中，這種從LTH到STH的主導權轉移與牛市的最後擴張階段相吻合，”文章繼續寫道。
據XWIN指出，當前牛市與以往有所不同。由於大規模機構參與，已實現市值結構變化的影響或被削弱。
據文中補充，但這一次結構看似不同：ETF資金流入、穩定幣流動性擴張以及機構參與正在吸收拋壓，形成更為穩定的狂熱階段。
“總體而言，鏈上數據表明比特幣處於成熟的投機階段，由流動性和持續的資本流入支持。下一個需要關注的關鍵信號將是STH份額的下降，這將標誌著由長期投資者主導的新一輪積累階段的開始。”
BTC價格與STH利潤率博弈
Cointelegraph報導稱，比特幣的短期持有者群體當前面臨盈利壓力。
CryptoQuant數據顯示，截至週二，其整體成本價為11.25萬美元，使本週比特幣價格區間成為整體盈利的關鍵。
成本基準，也稱為已實現價格，在牛市回調期間起到支撐作用，但其失守也可能將趨勢線轉為阻力。
CryptoQuant數據顯示，這種波動目前正在發生，因為現貨價格在STH成本基準趨勢線上下波動。
