自2025年10月6日創下約12.6萬美元歷史新高以來，比特幣價格在短短一個多月內下跌了約25%，引發市場廣泛擔憂。許多投資者開始憂慮，這是否預示著歷史性的四年週期“魔咒”即將重演，比特幣將再次經歷大幅回調。與此同時，聯準會內部在降息問題上的分歧日益加劇，進一步加劇了市場的宏觀不確定性。伯恩斯坦分析師指出，此次下跌反映了投資者對歷史四年週期模式的焦慮，但他們認為當前的基本面更為強勁，這更可能是一次“相對淺的回調”。然而，在機構拋售潮與散戶恐慌共振下，比特幣的牛市還能否持續？
一、比特幣暴跌25%：四年週期“魔咒”的陰影
比特幣（BTC）自10月6日創下約12.6萬美元歷史新高以來下跌約25%。
歷史四年週期： 伯恩斯坦分析師Gautam Chhugani指出，此次下跌反映了投資者對歷史四年週期模式的焦慮——該模式曾在2013、2017和2021年出現高點。許多投資者因認為2025年將重演而提前在第四季度市場疲軟時賣出，從而在一定程度上形成了自我實現的預言。
短期回調，而非重大下行趨勢： 然而，伯恩斯坦分析師認為，這標誌著一次短期回調，而非重大下行趨勢的開始。他們認為當前的基本面更為強勁，數據顯示這更可能是“相對淺的回調”，形成新的局部底部，而非歷史週期中出現的60%到70%的跌幅——這得益於長期持有者供應的大量吸收。
二、聯準會內部降息分歧加劇：宏觀不確定性籠罩市場
聯準會內部在持續的通貨膨脹和低迷的勞動力市場哪個構成更大威脅的問題上產生了嚴重分歧，這種程度的分歧在聯準會主席鮑威爾近八年的任期內幾乎沒有先例。
鴿派聲音： 11月18日，聯準會理事沃勒表示，他支持在12月的會議上再次降息，因為他越來越擔心勞動力市場和就業急劇放緩。沃勒稱：“我並不擔心通脹加速或通脹預期顯著上升，我的重點是勞動力市場，在經歷了幾個月的疲軟之後，本週晚些時候公布的9月就業報告或未來幾週的任何其他數據都不太可能改變我的觀點，即再次降息是有必要的。”
鷹派聲音： “聯準會傳聲筒”Nick Timiraos在文章中指出，聯準會內部的兩派陣營，其中一派更擔心通脹問題，這個群體的規模最近有所擴大，其中包括四位今年擁有投票權的地方聯準會主席，以及聯準會理事巴爾。
分歧的挑戰： Nick Timiraos表示，無論如何，12月的會議可能至少有三人持不同意見，三位特朗普任命的官員將反對維持利率不變；而若聯準會降息25個基點，反對票也至少會達到三票。
三、機構拋售潮與散戶恐慌：市場處於明顯去槓桿階段
在聯準會政策不確定性加劇的背景下，機構拋售潮和散戶恐慌情緒共振，使得市場處於明顯去槓桿階段。
ETF資金流出： QCP Capital在社交媒體上發文表示，持續的OG拋售以及ETF資金流出，使得比特幣在經歷政府“停擺”危機解除後的反彈，其可持續性蒙上陰影。美國現貨比特幣ETF的資金流出，已連續四個交易日錄得約13億美元的贖回，進一步加大了市場壓力。
期貨多頭倉位出清： Matrixport發表市場觀點稱，當前市場處於明顯去槓桿階段，維持高倉位的風險正在上升。以太坊的未平倉合約規模已回落50%，顯示槓桿資金正在快速收縮。
流動性收縮： Matrixport指出，比特幣正接近93,000美元關鍵支撐位，該區間的流動性可能在短時間內進一步走弱。
ETF持倉集中： Matrixport提醒，四季度曾高度擁擠的期貨多頭倉位已基本出清，槓桿端的壓力階段性釋放。接下來需要關注的是ETF持倉目前相對集中；若行情繼續走弱，這部分資金可能會出現進一步的減倉需求，從而帶來新的流動性壓力。
四、比特幣與納斯達克指數的高度相關性：像槓桿化的科技股
11月17日，據The Kobeissi Letter報導，比特幣與納斯達克100指數的30天相關性達到約0.80，為2022年以來的最高水平。這也是近10年來第二高的讀數。
正相關性： 過去5年裡，兩者相關性一直保持為正，2023年曾出現過短暫的波動。因此，比特幣與納斯達克指數的5年相關性達到了0.54。
像槓桿化的科技股： 相比之下，比特幣與現金和黃金的關聯度基本上為零。這表明比特幣的表現越來越像一隻槓桿化的科技股。
五、聯準會對加密貨幣的態度：不鼓勵也不阻止
11月17日，聯準會副主席傑斐遜表示，金融創新一直是美國金融體系的特點，而數位資產的興起正是其中的一部分。
中立立場： 聯準會的規定既不鼓勵也不阻止加密貨幣的使用，這取決於私營部門。
安全穩健： 聯準會的作用是確保在公眾接受新技術的同時，銀行業保持安全穩健。
貨幣政策能力： 只要聯準會的政策與企業和家庭的需求保持同步，就不要認為加密貨幣和其他創新會影響聯準會的貨幣政策能力。
結語：
比特幣自10月高點以來的暴跌，以及聯準會內部在降息問題上的分歧，共同構成了當前加密市場的複雜圖景。儘管投資者對四年週期“魔咒”的擔憂猶存，但伯恩斯坦分析師認為當前的基本面更為強勁，這更可能是一次“相對淺的回調”。然而，在機構拋售潮與散戶恐慌共振下，市場處於明顯去槓桿階段，比特幣反彈的可持續性仍待驗證。
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