比特幣價格表面看似熟悉，但鏈上分析師James Check指出，市場底層結構已發生了遠超大多數投資人認知的變化。
在接受Cointelegraph的最新採訪中，Check重新思考了今年早些時候被問及的問題：我們究竟處於牛市還是熊市？
儘管比特幣(BTC)交易價格處於相似水準，但Check強調，槓桿狀況、投資人成本基礎和賣方行為現已截然不同，這些變化都至關重要。事實上，目前投資比特幣的大部分資金是在更高價位取得的，導致眾多持有人處於虧損狀態，這形塑了謹慎的市場情緒。
Check認為，本輪週期中最廣泛流傳的誤解之一是長期持有人絕不會賣出的觀點。鏈上數據顯示，從持有數月至多年的各類比特幣正以異常快速的速度重返市場。他指出，這些供給量在近期價格走勢中扮演了關鍵角色，儘管市場直到後期才意識到這一敘事。
同時，這位分析師反駁了交易所交易基金(ETF)、Michael Saylor或企業財庫已（俘獲）比特幣的說法。他認為，雖然這些實體舉足輕重，但它們僅代表總市場活動的一部分。他進一步指出，更值得關注的是比特幣已發展成為一個規模龐大、流動性充足的市場，能夠吸收大規模資金流動而不會像早期週期那樣出現劇烈波動。
展望未來，Check分享了他對2026年的分析框架，既質疑盲目樂觀也反對完全悲觀的觀點。訪談還涉及主權國家採用、投資組合建構以及大多數投資人罕有考慮的長期風險因素。
欲了解完整分析和背後數據，請在Cointelegraph的YouTube頻道觀看James Check的全面訪談。
