要點 :
以太坊強勁的鏈上指標與衍生品市場的謹慎情緒形成鮮明對比，表明交易者仍保持審慎立場。
穩定幣流動數據和期權市場信息表明市場僅存中等程度的恐慌情緒，為ETH重獲上漲動能提供了支撐。
ETH在投資者消化美國就業市場數據不及預期後，週五下跌5.2%。這一跌勢與股市同步回調，導致9000萬美元的ETH槓桿多頭頭寸被清算。此次調整引發市場疑問：ETH是否將重回4000美元，還是這一走勢僅反映了更廣泛的宏觀經濟不確定性？
ETH的月度期貨相對現貨市場的溢價跌至兩個月來的最低點，跌破5%的中性閾值。這一水平表明市場對槓桿看漲倉位興趣減弱，但更可能與美國上市的以太坊ETF連續四天累計淨流出5.05億美元有關。分析師指出，交易者的情緒可能更多反映過去表現，而非真正的看跌預測。
然而，僅憑衍生品市場的疲軟就斷言ETH將跌破4300美元還為時過早。以太坊的鏈上活動持續展現出強勁韌性。由於ETH的主要功能是支付以太坊網路上的數據處理費用，因此活動量的增加通常轉化為更健康的價格動態。
過去一個月，以太坊網路的交易數量顯著增長32%。相比之下，Solana經歷了明顯下滑，而BNB Chain僅增長了5%。更值得注意的是，同期以太坊的活躍地址增長了7%，而Solana的用戶減少了20%，BNB Chain則遭遇了42%的急劇收縮。
以太坊的總鎖倉價值（TVL）已攀升至974億美元，30天內增長12%。其中，Pendle、Morpho和Ethena的漲幅最為顯著，分別上漲37%、36%和32%。以太坊在所有TVL中的主導地位保持穩固，占比60%，若包含Layer-2生態系統則達到67%。僅Base網路現在處理的交易量就已經只比BNB Chain少25%。
ETH期權偏斜度釋放謹慎信號，交易者不願轉向看漲
為了評估ETH衍生品看漲情緒的缺乏是否僅限於期貨，分析期權傾斜度很有幫助。看跌期權（賣出）溢價較高通常預示著下行恐慌，從而將傾斜度推高至 6% 的中性閾值以上。
ETH的期權Delta傾斜度目前為4%，與上週的情況一致，並未顯示出恐慌情緒加劇的跡象。有趣的是，即使ETH在8月24日創下歷史新高，看漲（買入）期權的需求也並未上升。這表明，儘管ETH在三週內上漲了48%，但專業交易員仍保持謹慎，不願轉向看漲態度。
中國的穩定幣活動也有助於我們了解風險規避情緒是否延伸至ETH之外。加密貨幣的強勁流入通常會導致穩定幣的交易價格高於官方美元匯率2%。相反，高於0.5%的折價通常表明存在恐慌情緒，因為交易員正在退出加密貨幣市場。
Tether 的 USDt (USDT) 目前在中國的交易價格相對於美元/人民幣官方匯率折價 0.5%，這表明拋售壓力適中。因此，以太幣的價格走勢似乎與全球經濟增長的不確定性息息相關，尤其是在美國8月份失業率攀升至4.3%之後。
儘管面臨這些逆風因素，ETH仍然保持著良好態勢，有望重新獲得看漲動能，這得益於其強勁的鏈上活動和期權市場的均衡條件。