在香港積極擁抱Web3、穩定幣牌照申請進入“讀秒”模式之際，市場卻傳來令人意外的消息。2025年9月29日，消息人士向Foresight News獨家透露，包括國泰君安國際在內的至少四家中資背景金融機構及其分支機構，近期出於審慎考慮，已退出香港穩定幣牌照申請或暫緩在RWA（現實世界資產）賽道的相關嘗試。這一“退潮”現象，與此前香港加密市場的一片火熱形成鮮明對比，預示著香港Web3淘金熱或將迎來局部降溫，也再次凸顯了內地監管機構對中資機構參與境外數字資產業務的審慎態度。
一、中資機構“退潮”：穩定幣與RWA賽道的局部降溫
香港金管局為穩定幣牌照申請設置了兩個重要時間節點：8月31日前表達申請意向，9月30日前提交正式申請。然而，就在截止日期前夕，部分中資機構卻選擇了“退出”或“暫緩”。
穩定幣牌照申請的退出： 接近香港金融機構的高管Morgan透露，部分中資銀行在穩定幣賽道上獲得監管機構的指導採取了更為謹慎的策略，有多家機構選擇暫緩進入。這意味著，此前提交申請意向的77家機構中，將有部分中資背景機構無緣首批穩定幣牌照。
RWA業務的暫緩： 在RWA（現實世界資產）方面，也有中資機構由於監管機構的指導暫緩相關業務嘗試。接近中資券商的從業者Lee透露，國泰君安國際等多家機構已經暫停在香港開展RWA相關業務的動作，國泰君安的RWA業務已經暫停。Lee還透露，另一家已在A股上市的中資券商也收到了通知，停止其繼續在香港RWA的嘗試。
二、內地監管機構的“降溫”信號：審慎與風險隔離
業內人士指出，香港金管局為市場參與者設置了兩個重要時間節點：8月31日前需表達申請意向，9月30日前提交正式申請。這意味著截止明日還未提交申請的機構將錯過首批穩定幣牌照。
局部降溫： 香港穩定幣條例正式實施前後，市場已開始出現降溫信號。8月初，多家金融機構與互聯網公司宣布申請穩定幣牌照，並積極進軍RWA賽道。然而幾乎一夜之間，所有涉及香港穩定幣的金融機構、互聯網公司、進入香港穩定幣沙盒的機構取消了對外採訪和一切對於穩定幣的公開討論。
監管指導意見： Foresight News從消息人士處獲悉，內地監管部門向金融機構傳達了相關指導意見，要求機構在涉及穩定幣的業務和表述上保持低調，不可過度宣傳或製造輿論熱點，並需嚴格做好內部研究與輿情管理。
風險隔離： 據9月11日財新報導，一位知情人士透露：香港的穩定幣業務尚處起步階段，未來走向尚不明確，中資機構過多參與可能帶來風險，因此需要先行隔離風險。另一位金融行業資深人士表示，原本較為積極的中銀香港、交銀香港、建設銀行（亞洲）、信銀國際等中資銀行及央企在港分支機構，可能會推遲提交香港穩定幣牌照申請。
“三不”原則： Morgan解讀了監管態度：第一，禁止涉及香港加密業務的中資機構境內展業，謹慎參與虛擬資產相關業務；第二，禁止內地資金湧入；第三，中資金融機構背後的母公司需承擔合規責任。
三、香港的節奏與全球對比：謹慎探索與市場差異
2asis 年始，整個美國加密市場都處於升溫態勢，從交易所、ETF、穩定幣、RWA再到DAT，美國加密市場的熱點從未斷過。然而，香港有自己的節奏。
香港的RWA試點： Morgan表示：香港的RWA於一級市場開啟試點已逾兩年，目前有三四十個項目正在運行，項目規模大多在一兩千萬港元。“理論上，香港RWA二級市場是可以做的，甚至可能已經有機構在申請了。”
穩定幣牌照發放節奏： 香港的穩定幣沙盒（Stablecoin Issuer Sandbox）於2024年3月12日正式啟動，至今已運行約1年半。在香港穩定幣牌照條例生效後，金管局在8月已收到77個穩定幣牌照申請意向。有知情人士預測第一批穩定幣牌照將於年底或明年初發放。香港穩定幣的牌照發行的節奏，或與此前香港加密貨幣交易所的節奏相似。
國際形勢影響： 國際形勢的變化，也在快速傳導至香港加密行業。美國、歐洲、韓國等地區的穩定幣與RWA的進程，也在影響香港的進程。9月25日，歐洲九家主要銀行聯手推出一款受歐盟《加密資產市場監管條例》（MiCA）約束的歐元穩定幣。
DAT賽道： DAT（數字資產財庫公司）也是目前香港還未發力的賽道。比如“馬雲加密貨幣概念股”雲鋒金融於9月2日在公開市場累計購入1萬枚ETH，並表示未來除以太坊外，還計劃探索將包括BTC、SOL等多元化的主流數字資產納入公司戰略儲備資產。
四、出局者與入局者：加密貨幣與金融的深度融合
加密貨幣行業，正在全面融入整個香港金融體系。
VASP牌照： 吸引了一批券商機構的加入，比如富途證券、老虎證券、勝利證券等。
比特幣與以太坊現貨ETF： 吸引了一批財富管理機構，比如華夏基金、博時基金等。
穩定幣： 吸引了一批銀行加入，比如中銀國際、渣打銀行等。
DAT： 吸引了一批港股上市公司的加入並被列入資產負債表，比如雲鋒金融。
暫時的出局不代表永遠失利。就像互聯網改變金融業一樣，如今幾乎所有的券商都是互聯網券商，所有的銀行也都是互聯網銀行。加密貨幣與金融的融合未來或將深度無界。而首批入局者，則承擔最大風險，也收穫最大紅利。
五、香港的監管定位：平衡創新、融入實體經濟、風險管控
9月30日消息，據財新網專訪香港財庫局許正宇稱，合規穩定幣的牌照申請正按原定框架推進，首批牌照預計按原定時間表於2026年初批出。香港的監管定位非常清晰，那就是要取得三方面的平衡：創新、融入實體經濟、風險管控。首先將落實的是港元穩定幣。
針對在香港發行人民幣穩定幣，許正宇表示，從香港的角度，法律框架允許以不同法定貨幣作為穩定幣的底層對標標的，但貨幣帶有主權意志，還有戰略考慮，掛勾人民幣必須顧及國家匯率及貨幣政策，需通盤衡量當中的風險和利弊。此外，香港稅務局已明確在香港持牌數字資產交易平台或其他平台上進行的代幣化ETF股份或單位的買賣或轉讓，均免徵印花稅。
結語：
香港穩定幣與RWA市場迎來首批退出者，是內地監管機構對中資機構參與境外數字資產業務審慎態度的體現。這並非香港Web3發展遭遇挫折，而是其在金融創新與風險管控之間尋求平衡的必然過程。香港的加密市場降溫只在一夜之間，同樣，香港加密市場的局部升溫、突然升溫，或許也在一瞬間。隨著首批穩定幣牌照的即將發放，以及香港在數字資產領域的持續探索，我們有理由相信，香港將繼續在全球Web3浪潮中扮演重要角色，但其發展節奏和模式，將更加注重合規與風險隔離。
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