在市場普遍預期美聯儲將繼續降息，以應對經濟放緩和通脹降溫之際，美國勞動力市場卻意外“爆表”，給美聯儲12月的貨幣政策決策帶來了新的變數。2025年11月20日，美國勞工統計局（BLS）發布的9月非農就業報告顯示，新增就業崗位數量大幅超過預期，扭轉了8月的流失局面。這份意外向好的數據，立即強化了聯邦公開市場委員會（FOMC）鷹派成員的立場，使得美聯儲12月降息的概率驟降，風險資產應聲下跌。加密貨幣市場首當其衝，比特幣和以太坊雙雙下挫，加密市場巨震！
一、非農數據意外“爆表”：勞動力市場強勁反彈
週四（11月20日），美國勞工統計局（BLS）發布備受市場期待的9月非農就業報告，數據顯示美國經濟在9月新增就業崗位數量大幅超過預期。
新增就業超預期： 本月非農就業人數增加11.9萬，扭轉8月經下修後錄得的4,000個崗位流失局面，遠超道瓊斯（Dow Jones）對9月新增5萬的市場一致預期。此外，7月新增就業也被下調至7.2萬，比此前發布值減少7,000人。
失業率小幅上升： 除就業頭條數據外，BLS表示失業率小幅升至4.4%，為2021年10月以來最高水平。
平均小時薪資： 9月平均小時薪資環比增長0.2%，同比增長3.8%，分別低於市場對0.3%及高於3.7%的預測。
結束“數據真空”： 這份報告結束了自9月初以來長達紀錄性的44天政府停擺期間所造成的勞動力市場“數據真空”。這也是自9月5日發布的8月就業數據以來，BLS公布的首份就業報告。
二、美聯儲12月降息生變：鷹派立場強化，市場預期調整
意外向好的非農數據，立即對美聯儲的貨幣政策預期產生了重大影響。
鷹派立場強化： 強勁的就業報告將強化聯邦公開市場委員會（FOMC）鷹派成員的立場，他們始終警告美聯儲不宜過快降息。美聯儲穆薩萊姆表示，他預計美國經濟將在明年年初強勁反彈，這凸顯了官員們需要謹慎對待額外的降息。他重申了他的觀點，即當前的美聯儲政策已接近不再對通脹施加下行壓力的水平，並強調進一步降息的空間有限，否則貨幣政策將變得過度寬鬆。美聯儲主席鮑威爾上個月也表示，12月降息並非是板上釘釘的事。
降息概率驟降： 市場對美聯儲12月降息25個基點的概率已降至39.6%。交易員同時繼續押注，美聯儲將在12月9-10日的會議上維持利率不變。
官員分歧： 美聯儲官員對於還需要降息多少存在分歧。美聯儲哈瑪克表示，非農就業報告“略顯過時”，但符合預期。就業數據看起來有些喜憂參半，凸顯了貨幣政策面臨的挑戰。
貝森特呼籲降息： 美國財長貝森特表示，美聯儲應該關注數據，繼續其降息週期。
三、加密貨幣市場巨震：比特幣、以太坊雙雙下挫
美聯儲降息預期生變，風險資產需求受到抑制，加密貨幣市場應聲下跌。
比特幣、以太坊下挫： 比特幣今晨3:00一度跌至86,100美元低點，現小幅回升至87,200美元；以太坊一度跌破2800美元，現小幅回升至2850美元。
下行驅動力： 近期現貨比特幣和以太坊ETF的大規模流出，以及美股的疲軟回落，都成為加密貨幣市場下行的驅動力。比特幣多在美股開盤時段下跌，後於亞盤時段反彈修復，凸顯來自美國方面的拋售壓力。
美股受挫： 美股週四收盤，道指收跌0.84%，標普500指數跌1.55%，納斯達克綜合指數跌2.15%。英偉達（NVIDIA）跌3.1%。
四、就業數據亮點與擔憂：醫療領跑，運輸下滑
9月就業增長的來源仍集中於熟悉的行業結構：
亮點： 醫療保健行業新增4.3萬，與過去一年的趨勢一致；酒吧和餐廳貢獻3.7萬；社會援助行業增加1.4萬。
擔憂： 交通運輸與倉儲業減少2.5萬；聯邦政府部門減少3,000，全年累計減少9.7萬，此前一直是就業增長的重要來源。
家庭調查更樂觀： 用於計算失業率的家庭調查（Household Survey）呈現出更強勁的就業信號：就業總人數增加25.1萬；勞動力規模增加47萬，達到創紀錄的1.712億；勞動力參與率小幅升至62.4%，為5月以來最高。
五、美聯儲決策棘手：數據缺失與政策判斷
由於缺乏常規經濟指標，美聯儲官員面臨更艱難的政策判斷。
會議紀要： 聯儲10月會議紀要（週三公布）顯示，多位官員強調在數據不足的情況下制定政策的困難，並對12月進一步降息持謹慎態度。
數據恢復： 隨著9月非農數據發布，BLS也同步為未來的報告恢復做準備。BLS週三宣布，將在12月9日同時發布10月與11月的就業數據。但由於家庭調查無法完成，10月數據將不包含失業率指標。
結語：
非農數據意外“爆表”，美國勞動力市場強勁反彈，使得美聯儲12月降息的預期急劇調整。這不僅強化了FOMC鷹派成員的立場，也導致加密貨幣等風險資產應聲下跌，比特幣和以太坊雙雙下挫。在美聯儲政策決策面臨數據缺失、內部意見分歧加劇的背景下，全球金融市場將繼續保持高度敏感。投資者應密切關注美聯儲12月議息會議的最終決策，以及其對全球經濟和加密貨幣市場帶來的影響。