關鍵要點：
Hyperliquid於2025年7月處理了約3300億交易量，短暫超越Robinhood。
分鏈架構帶來中心化交易所級別速度，同時確保資產託管和交易執行全程鏈上。
HLP金庫與Assistance Fund回購機制將交易者、做市商和代幣持有者利益綁定，形成正向循環。
大規模空投、Phantom Wallet整合和自主融資運營吸引並留存用戶。
自Layer 1（L1）主網發布一年後，Hyperliquid已成為去中心化金融（DeFi）領域領先的永續合約平台之一，2025年7月交易量約3190億。值得注意的是，核心團隊僅有11人。
什麼是Hyperliquid？
Hyperliquid是一家基於定制Layer 1區塊鏈的去中心化永續合約交易所。
其鏈分為兩個緊密銜接的核心：HyperCore負責鏈上訂單簿、保證金、清算和結算；HyperEVM作為通用型智能合約層，直接與交易所狀態交互。
兩者均由HyperBFT（HotStuff範式的權益證明共識機制）保障安全，實現單一交易順序，無需依賴鏈下系統。HyperEVM已於2025年2月18日上線主網，為交易所核心引入可編程能力。
你知道嗎？ Hyperliquid實現了中位數交易延遲僅0.2秒（99百分位延遲低於0.9秒），每秒可處理高達20萬筆交易，速度媲美中心化交易所。
3300億月度的數據表現
據DefiLlama數據顯示，7月成為Hyperliquid迄今表現最強勁的月份，平台當月永續合約交易量約3190億，推動DeFi永續合約總量創下4870億新高，較6月增長34%。
據媒體報導稱，行業追蹤者還公佈了包含現貨交易的合計3308億數據，這意味著Hyperliquid短暫超越Robinhood。
Robinhood 7月數據為：2091億股票名義交易額、168億加密貨幣交易額，以及其子公司Bitstamp的119億，總計約2378億。
據多家媒體指出，7月已是Hyperliquid連續第三個月交易量領先Robinhood，這對於僅11人團隊而言極為突出。且這些為月度數據，非累計總量，表明平台持續高頻活躍，而非偶發激增。
為吞吐量而設計
Hyperliquid的規模得益於在單一共識下精細拆分的狀態機。
HyperCore作為交易引擎，將中心化限價訂單簿、保證金核算、撮合和清算全部鏈上實現。據官方文件強調，平台避免了鏈下訂單簿。每個資產的訂單簿都作為鏈狀態存在，採用價格-時間優先撮合。
HyperEVM是同鏈上的以太坊虛擬機（EVM）兼容環境。由於與HyperCore共享共識和數據可用性，應用可直接圍繞交易所構建，無需離開L1。
兩大組件均依賴於HyperBFT，這是一種基於HotStuff範式的權益證明（PoS）共識機制，能夠確保系統內所有交易順序的統一。該設計旨在確保資產託管和交易執行全程鏈上，並實現低延遲的終局性。
這一架構有別於傳統去中心化交易所（DEX）模式，例如依賴流動性池的自動化做市商（AMM，自動化做市商），或採用訂單鏈上、撮合鏈下的混合訂單簿DEX。
Hyperliquid將核心交易邏輯（訂單簿、撮合、保證金和清算）全部鏈上運行，同時支持EVM應用原生整合。
運營模式：11人如何實現CEX速度
Hyperliquid在組織設計上有意保持精幹。
創始人Jeff Yan表示，核心團隊約11人，招聘高度謹慎，以確保團隊效率和文化一致性。項目強調保持團隊小規模和高效協作，而非盲目追求快速擴張。
項目完全自主融資，未引入風險投資。Yan認為，這有助於讓所有權與用戶利益保持一致，避免投資人時間表影響。這也解釋了為何平台未選擇主流中心化交易所上幣——重心始終放在技術和社區採用上。
執行流程高度反饋閉環。例如，7月29日API中斷導致訂單執行停滯37分鐘，團隊次日即向受影響用戶補償199萬美元。對於DeFi平台而言，這種快速響應展現了平台對用戶負責的態度。
創始人表示，錯誤招聘比暫不招聘更為不利。
精挑細選的招聘、自主融資和高效事件管理，共同支撐了小團隊以中心化交易所的運作節奏進行管理，並確保資產託管及交易執行全程鏈上。
HLP + 援助基金飛輪機制
協議機制將交易者行為與流動性提供緊密綁定。
Hyperliquidity Provider (HLP) 金庫
HLP為協議管理的金庫，負責HyperCore上的做市和清算。任何人均可存入資金，按金庫盈虧及部分交易手續費分成。通過開放且規則透明的做市商基礎設施，HLP減少了對傳統雙邊做市協議的依賴。
援助基金（手續費回購）
據DefiLlama數據顯示，93%的協議手續費流向Assistance Fund，用於回購並銷毀HYPE代幣，剩餘7%歸HLP所有。這形成了正向反饋機制：交易量增長帶來更大規模回購，減少代幣供應，同時為金庫提供支持。
資金費率機制
Hyperliquid永續合約資金費為純點對點，無協議抽成，按小時支付，最高每小時4%。
費率由固定利息（每8小時0.01%，按小時折算）及由預言機聚合中心化交易所現貨價格得出的浮動溢價組成。
該結構有助於保持永續合約價格與現貨市場的聯動性。此外，買賣雙方均需支付資金費，實現風險共擔，且協議未承諾固定收益。
分配和社區
Hyperliquid的代幣分配高度傾向用戶。
2024年11月29日，項目啟動HYPE創世空投，向早期參與者分發約3.1億枚代幣。該事件與代幣上線同步，強化了社區優先策略。Hyperliquid（HYPE）用於HyperBFT質押及鏈上手續費支付。
據分析師和媒體均指出，Phantom Wallet整合Hyperliquid永續合約後，資金流和用戶採納度明顯提升。
據VanEck7月報告稱，Phantom上線帶來26.6億交易量、130萬美元手續費及約2.09萬新增用戶。據其他報導顯示，前16天內路由交易量達18億。
在產品端，HyperEVM於2025年2月18日上線，支持通用智能合約，便於錢包、金庫及上幣流程圍繞交易所進行整合。這一靈活性吸引外部開發者接入生態，持續推動新市場上線。
你知道嗎？ Hyperliquid創世空投向9萬用戶分發了約16億美元的HYPE，約占總供應量31%。在高點價格時，平均每位用戶空投價值超過10萬美元。
質疑與風險因素
去中心化與驗證節點
2025年初，研究者和驗證節點提出驗證節點透明度及中心化風險。團隊已承認相關問題，並計劃在加強安全後開源代碼，同時擴大驗證節點的參與。
集中風險
Hyperliquid在去中心化永續合約市場份額（通常估算為75%-80%）帶來集中度挑戰。據評論者指出，網絡效應的優勢明顯，但也警示一旦流動性轉移或發生衝擊，單一平台的系統性風險不容忽視。
運營事件
7月29日API中斷37分鐘，導致交易暫停。Hyperliquid次日向用戶補償約200萬美元。雖然快速退款提升了平台響應口碑，但事件也暴露了槓桿交易者在停機期間面臨的風險。
治理和財庫執行
據觀察人士稱，協議金庫如何鏈下或跨鏈分配資金，以及回購機制設計，時常受到關注。這些領域仍是Hyperliquid擴張過程中需要關注的運營風險。
你知道嗎？ Hyperliquid依賴由驗證節點維護的價格預言機。若預言機被操縱，可能引發提前或錯誤清算。為此，Hyperliquid限制未平倉頭寸規模，並阻止價格偏離預言機超過1%的訂單，但HLP金庫不受此限制。
結語：Hyperliquid為何能擴張，而其他項目停滯
有四大因素解釋了Hyperliquid的快速增長。
首先，執行為先的鏈設計：HyperCore負責鏈上撮合和保證金，HyperEVM提供可組合性，兩者均受HyperBFT共識統一調度，組合實現近中心化交易所的低延遲，同時保證資產託管和狀態全程鏈上。
第二，通過Assistance Fund手續費回購和開放式HLP金庫，激勵機制與交易量擴張形成自反饋流動性循環。
第三，精幹核心團隊（約11人）降低管理負擔，提升產品迭代速度。
第四，分發優勢（如Phantom Wallet整合）降低用戶入門門檻，在鏈上衍生品市場向好週期中擴大影響力。
對於關注長期可持續性的觀察者，以下幾點值得關注：
驗證節點去中心化及代碼開源進展是否如承諾推進
現貨市場、中心化限價訂單簿及第三方應用圍繞HyperEVM的建設速度
隨著競爭對手採納類似模式，收入及交易量能否保持韌性