科技億萬富翁Peter Thiel和Michael Saylor正在建立加密貨幣公司金庫，但部分金融觀察人士指出，他們的策略可能帶來重大風險。
Thiel和Saylor都通過各自的公司及投資工具向加密貨幣投入了大量資本。Saylor通過其軟體公司Strategy頻繁買入比特幣，Thiel則通過對加密貨幣公司的風險投資以及其交易所Bullish交易所進行投資，該交易所於8月初上市。
他們不僅希望擴大自身持倉，還在影響整個加密貨幣行業的格局與監管方式。然而，兩人在具體策略和對加密貨幣的展望上仍存在顯著差異，且那些決定建立加密貨幣金庫的公司在價格暴跌時可能引發“死亡螺旋”。
Thiel和Saylor的加密貨幣投資策略各異
Michael Saylor是軟體公司Strategy（前身為Strategy）的聯合創始人及董事長，他通過被稱為“無限融資循環”的操作在金融界引發了廣泛關注。
所謂“循環”，指的是Strategy通過發行股票或與股權掛鉤的證券籌集資金，隨後購買比特幣，並將這些資產計入資產負債表。
通常，發行更多股權會降低股票價格，但大額比特幣買入會推高比特幣價格，進而提升Strategy估值，使其有能力發行更多債務。
這一操作形成了循環往復的融資和投資過程。
這一策略為Strategy帶來了巨大成功，並吸引了眾多企業效仿。“比特幣金庫公司”這一概念在金融領域日益流行，據BitcoinTreasurys.net數據顯示，目前有174家上市公司持有比特幣。
Saylor的加密貨幣策略專注於比特幣，旨在盡可能多地積累該加密資產，並賦予其近乎形而上的特性。
2020年，他曾寫道，比特幣“是一群網絡黃蜂侍奉智慧女神，汲取真理之火，指數級成長為更聰明、更快、更強的能量加密壁壘後盾。”
在3月的比特幣政策研究所演講中，Saylor稱比特幣是“牛頓式網絡”，掌控該網絡是美國保持全球影響力的關鍵。
他進一步建議，美國政府若採取激進的比特幣積累策略，可以消除國家債務，並在其他採訪中表示，設立國家比特幣儲備是“美國的天命”。
Thiel的策略雖然不如Saylor開創性，但更為多元化。2025年2月，Peter Thiel於2005年共同創立的風險投資公司Founders Fund（曾支持SpaceX、Palantir和Facebook等企業）投資了1億美元於比特幣，另有1億美元投資於以太坊。
Which crypto investment strategy will prove more effective in the long run:
— Cointelegraph (@Cointelegraph) August 26, 2025
A) Michael Saylor’s Bitcoin-only approach
B) Peter Thiel’s diversified strategy
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Founders Fund持有ETHZilla公司7.5%的股份，該生物技術公司已轉型為以太坊投資工具，同時持有BitMine Immersion Technologies公司9.1%的股份，Founders Fund協助其以以太坊募集2.5億。
Thiel還投資了加密貨幣交易所Bullish，該公司於8月19日上市，並以多種穩定幣（包括USDC和PayPal USD穩定幣）完成11.5億美元估值結算。
他顯然在加密貨幣領域布局且對行業前景持樂觀態度，但Thiel對比特幣的看法更為謹慎。與Saylor“侍奉智慧女神的網絡黃蜂”理念不同，Thiel曾質疑該資產是否至少“部分成為中國針對美國的金融武器”。
“它威脅到法定貨幣，尤其是威脅到美元，而中國希望削弱它，因此中國長期持有比特幣，從地緣政治角度來看，美國應該對其運作方式提出一些更嚴厲的問題。”
簡而言之，Thiel採取更謹慎、分散的加密貨幣投資策略，而Saylor則選擇激進、專注於比特幣的“全押”模式。
比特幣財庫公司崛起：這是一個泡沫嗎？
加密貨幣行業或許很快就會見證哪種策略更勝一籌。近期，Saylor主導的比特幣金庫模式逐漸失去動力。
雖然該模式理論上簡單直接，即“籌集資金，兌換為比特幣，等待升值”，但也使公司暴露於比特幣市場劇烈波動的風險。
若比特幣價格跌至公司每股比特幣值或淨資產價值（NAV）附近，股票將失去原本提升股價的估值緩衝。
這可能導致所謂“死亡螺旋”——隨著公司市值縮水，融資渠道也隨之收窄。無人購買公司股票或提供貸款，公司無法擴大持倉或為現有債務再融資。如果貸款到期或遭遇追加保證金要求，將被迫清算資產。
目前，Strategy的淨資產價值約為其股價的1.4倍，而在今年2月，這一比例曾接近2倍。據《財富》報導，卡內基梅隆大學金融學教授Bryan Routledge當時表示：“這種差異沒有合理解釋。”
Strategy股票（紅色）與比特幣價格（紫色）同步波動。來源：TradingView
因此，Strategy投資者不僅面臨比特幣價格波動風險，還要承擔“導致淨資產價值與股價間差異的因素……這部分差異也是額外的風險源”。
近幾周，Strategy股價隨比特幣同步下滑，但Saylor仍持續買入比特幣。公司在截至8月24日的一週內購入3,081枚比特幣，耗資3.569億。
當前市場環境相對穩定，白宮政策依然堅定支持加密貨幣。但加密寒冬終將到來，屆時市場將檢驗哪種策略能夠真正存活下來。