當地時間週二，美國參議院以68票贊成、30票反對的結果通過了《GENIUS法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），標誌著美國在加密貨幣監管領域邁出了里程碑式的一步。這項法案旨在為穩定幣市場建立一個全面的監管框架，對全球最大的穩定幣發行商Tether（USDT）構成了嚴峻挑戰，同時也為合規的競爭者開啟了新的發展空間。
一、《GENIUS法案》要點解析：嚴格監管與合規門檻
《GENIUS法案》由田納西州參議員Bill Hagerty提出，其核心在於對支付型穩定幣（即錨定法定貨幣並承諾按固定價值兌付的數位資產）進行嚴格規範。根據法案，只有「獲准支付穩定幣發行商」（受保銀行子公司或合格發行機構）以及特定「外國支付穩定幣發行商」（註冊於監管框架獲美國認可的國家）才被允許在美國開展業務。
法案明確規定，所有支付穩定幣發行商必須以不低於1:1的比例持有高品質儲備資產，包括美元現金、美聯儲存款、銀行活期存款、93天內到期的國債或隔夜逆回購協議。此外，發行商不得挪用儲備金，須每月發布經註冊會計師事務所審計的儲備證明，並遵守《銀行保密法》。值得注意的是，該立法禁止支付穩定幣向持有者派息，以避免其被認定為證券。法案還限制了科技巨頭發行穩定幣的權利，除非其能滿足嚴格的金融風險和資料隱私標準。
二、Tether面臨的嚴峻挑戰：合規性與透明度困境
作為目前全球最大的穩定幣發行商，Tether（USDT）無疑是《GENIUS法案》通過後受衝擊最嚴重的企業。根據其最新季度儲備報告（2025Q1），USDT僅有約85%由現金及現金等價物支持，遠未達到《GENIUS法案》要求的100%儲備比例。此外，Tether的審計機構BDO Italia不符合美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）標準，進一步加劇了其合規障礙。
長期以來，Tether因其抵押品構成缺乏透明度而備受爭議，並一直受到美國監管機構的調查。儘管Tether執行長Paolo Ardoino近期暗示，公司可能不會讓主導市場的USDT直接進入美國，而是考慮推出完全受美國監管的境內結算穩定幣分支，並已將總部遷至加密避風港薩爾瓦多，但這些舉措能否完全規避《GENIUS法案》的影響仍是未知數。
三、未來展望：美國市場格局重塑與全球影響
《GENIUS法案》的通過，預示著美國穩定幣市場將迎來一次深刻的格局重塑。合規的銀行和金融機構將獲得進入穩定幣市場的明確路徑，而那些不符合新規的發行商，如Tether，將面臨要麼投入鉅額成本進行合規改造，要麼逐步退出美國市場的選擇。
德勤數位資產監管業務負責人Richard Rosenthal指出，外國發行商進入美國市場將面臨複雜的監管裁量權問題。儘管《GENIUS法案》為財政部長賦予了極大的自由裁量權，可以決定哪些國家擁有足夠完善的監管規定，甚至可能與某些國家達成互惠協議，但要讓薩爾瓦多等地的監管標準達到美國同等水平，仍是巨大挑戰。
儘管該法案的批評者，如參議員伊麗莎白·華倫（Elizabeth Warren），認為其仍存在漏洞，可能允許Tether等外國穩定幣通過去中心化平台進入美國市場，但參議院兩黨的大力支持表明，美國政府對穩定幣的監管決心已定。
結語：
《GENIUS法案》的通過，是美國在數位資產監管領域邁出的重要一步，它不僅將重塑美國穩定幣市場的競爭格局，也將對全球穩定幣市場產生深遠影響。對於Tether而言，這將是一場嚴峻的合規考驗；而對於整個加密行業而言，清晰的監管框架雖然帶來了挑戰，但也為穩定幣的健康發展和主流化應用奠定了基礎。未來，隨著法案的進一步落地和實施，穩定幣市場將迎來一個更加規範、透明的新紀元。