隨著加密市場逐步走出熊市低谷，去中心化交易所（DEX）的格局正在悄然重構。從以太坊主導的AMM（自動做市商）模型，到永續合約的新戰場、再到「暗池DEX」的隱密崛起，DEX領域正經歷新一輪的技術創新與生態競爭。特別是在Solana生態的強勢擴張下，DEX也試圖開啟下一場「那斯達克式」的革新。
DEX之戰再升級：Uniswap vs. 新興挑戰者
Uniswap仍然是DEX的產業標竿，2025年第一季的日均交易量維持在10億美元以上，並透過推出Uniswap X實驗性聚合交易協議強化其跨鏈與MEV保護能力。然而，新興平台正在不斷蠶食其市場份額。
SushiSwap 在優化激勵機制和流動性池設計方面取得了進展，PancakeSwap 也在BSC鏈上穩定吸引用戶。與此同時，dYdX、GMX 和 Vertex 等合約型DEX以其「專業交易體驗」和「低滑點」優勢迅速崛起。根據DefiLlama的數據，截至2025年6月，dYdX日交易量已突破15億美元，部分日超過Uniswap主網。
這些數據表明，DEX之戰不再侷限於AMM模型間的競爭，而是朝著多元化衍生品市場與鏈間聚合的方向拓展。
永續合約：DEX的新主戰場
2024年以來，永續合約交易逐漸成為DEX競爭的核心領域。不同於傳統DEX只支援現貨交易，支援永續合約的DEX透過引入訂單簿、預言機和融資費機制，極大拓寬了用戶使用場景，尤其吸引了專業交易員。
- dYdX v4 於2024年底上線 Cosmos 自主鏈，不再依賴以太坊L2，引入鏈級訂單簿。
- GMX 則主打低滑點、原子交換機制，配合Arbitrum的低gas費，已形成穩定用戶群。
- Hyperliquid 與 Aevo 等新平台則以更快撮合速度和訂單深度，在Solana與EigenLayer系生態中爭奪份額。
數據顯示，截至2025年Q2，DEX市場中已有超過35%的交易量來自永續合約市場。這一趨勢正逐步改變「DEX僅限現貨」的固有認知。
暗池DEX來襲：隱私與專業並舉
在DEX發展中，一個低調但值得關注的新趨勢是「暗池DEX」開始浮出水面。類似於傳統金融中供大戶隱藏交易意圖的暗池系統，暗池DEX主打「防止滑點」、「降低MEV前跑」以及「保護隱私」。
專案代表包括：
- Railgun：基於zk-SNARK的隱私DEX，支援以太坊與Polygon鏈。
- Elusiv：在Solana生態中基於zk技術建構隱私交易協議。
- Manta Network：Polkadot 平行鏈中的隱私DeFi解決方案，開始向DEX功能擴展。
這些協議讓大宗交易者可以在不影響市場價格的前提下完成撮合，也成為DEX向「專業化金融平台」演進的一部分。但隱私技術帶來的監管合規壓力也在上升。多個合規機構已開始關注這類DEX是否涉及反洗錢與用戶身份識別問題。
滑點問題惹禍端：用戶體驗成新競爭點
滑點依然是AMM型DEX最突出的痛點。尤其在市場波動劇烈時，用戶可能以遠高於市場價買入或賣出資產，造成巨大虧損。根據Nansen分析，2024年DeFi用戶因滑點設置不當造成的「隱形損失」超出1億美元。
新一代DEX正在嘗試從多個維度解決這一問題：
- 鏈上聚合器（如1inch）透過多路徑拆單降低價格衝擊。
- 訂單簿型DEX如dYdX則天然具備低滑點優勢。
- 一些DEX引入「滑點保護機制」，如Uniswap v4中允許限制交易在特定價格區間內完成。
滑點不再只是一個技術參數，它已成為判斷DEX用戶體驗好壞的關鍵標準，也直接影響平台留存率和交易頻率。
Solana的那斯達克夢：高性能DEX能否破局？
隨著以太坊高Gas費用和L2方案複雜性的持續存在，Solana生態在DEX領域的表現越來越亮眼。Solana 由於其高吞吐、低延遲的特性，非常適合訂單簿模型的DEX運行。
幾個代表性專案如下：
- Jupiter：Solana最重要的聚合器，目前日交易量常年位居全鏈前五。
- Phoenix、Meteora、Zeta Markets：分別專注現貨撮合、穩定幣交換與永續交易，逐步建構「Solana版那斯達克」雛形。
- Drift Protocol：Solana 上的合約DEX，採用 hybrid AMM + orderbook 模式，吸引大量鏈內專業用戶。
據Solana Foundation 數據，2025年Q2，Solana鏈上的DEX日均交易筆數已超過以太坊主鏈，顯示其「高頻交易友好」的特性正逐步釋放。
不過，Solana依舊面臨鏈穩定性問題以及跨鏈流動性不足，這使得其DEX生態雖有速度優勢，但尚未形成完全的交易網絡閉環。
寫在最後：DEX不是終點，是「去中心化金融操作系統」的起點
DEX的發展遠未結束。從早期的Uniswap V2到現在整合訂單簿、永續合約、聚合與隱私交易的多功能平台，DEX正在從「交易場所」演進為「去中心化金融操作系統」。
未來的DEX不僅要解決滑點、延遲、隱私等「老問題」，還要應對合規、跨鏈、安全、用戶教育等新挑戰。
在這個不斷變化的舞台上，無論是Uniswap的穩紮穩打，還是Solana生態的極速奔跑，DEX的戰爭已經遠遠超出了「誰的流動性多」的初級對抗，正逐步走向技術與結構性突破的新階段。