要點：
ETH越來越被視為數位美元經濟的儲備資產，超過54%的穩定幣在以太坊上發行。
富達將以太坊視為主權數位經濟，ETH既充當價值儲存又充當交換媒介。
最新報告認為，ETH費用下降是通過L2擴展的戰略舉措，為大規模採用和未來價值累積奠定基礎。
以太幣（ETH）在過去一週飆升23%，超過比特幣13%的漲幅和更廣泛加密貨幣市場10%的漲幅。然而，在3,600美元的價位，ETH仍遠低於2021年11月創下的4,855美元歷史高點。雖然比特幣已進入價格發現階段，但如果正確的敘事佔據主導地位，以太坊似乎還有更大的上漲空間。
每次重大牛市都需要一個引起共鳴的故事。2021年，以太坊在NFT和DeFi的推動下上漲。但如今，價格過高的JPEG和去中心化交易所不再具有同樣的市場吸引力。相反，以太坊的吸引力在於其與傳統金融（TradFi）日益增長的結合，主要通過其在穩定幣和現實世界資產（RWA）代幣化中的作用。
這些不斷發展的用例將ETH重新定義為不僅僅是實用代幣。它越來越被視為儲備資產、價值儲存，甚至是數位石油。
ETH作為儲備資產
Electric Capital的一份新報告突顯了以太坊在穩定幣發行和結算方面的領導地位。
儘管對美元的信任在下降，但個人和企業對美元的全球需求仍然強勁。得益於區塊鏈，歷史上第一次，任何有網路接入的人都可以在沒有銀行的情況下持有和使用數位美元。自2020年以來，穩定幣採用增長了60倍，現在總額超過2,000億美元。
這些穩定幣正在演變為金融工具。據The Block數據，收益型穩定幣現在市值超過40億美元，是增長最快的板塊，讓用戶在穩定資產中賺取被動收入。
以太坊仍然主導這一領域，托管超過54%的穩定幣。Electric Capital概述了穩定幣平台的三個關鍵標準：全球可訪問性、機構安全性和政治中立性。以太坊是唯一始終滿足所有三個條件的網路。波場以32%位居第二，但隨著使用量推高費用，其低成本優勢正在消失。與此同時，由於升級和擁堵減少，以太坊的費用已經下降，這讓它有機會鞏固其作為鏈上美元經濟核心層的作用。
隨著這一生態系統的發展，ETH作為儲備資產的功能也在增強。就像TradFi中的國債或黃金一樣，ETH提供抵押品、結算和收益。它稀缺、非托管、可質押，並深度嵌入DeFi，已經支撐超過190億美元的貸款。Electric Capital認為，從長遠來看，ETH可能吸收全球500萬億美元價值儲存市場的一部分份額。它提供了比特幣的韌性，加上收益，這是美國家庭青睞的特質，他們現在持有32萬億美元的分紅股票，但黃金不到1萬億美元。
ETH作為價值儲存
富達的最新報告認為，像以太坊這樣的區塊鏈更應該被理解為主權數位經濟，而不是Web2平台。就像開放經濟一樣，以太坊使任何人都能消費或生產服務，ETH充當基礎貨幣，協調去中心化參與者。
富達建議使用類似GDP的框架來衡量區塊鏈經濟活動，其中"消費"指協議費用，"政府"涵蓋以太坊基金會的支出，"投資"包括ETH質押和DEX流動性變化，"淨出口"涵蓋跨區塊鏈的價值流動、通過DePIN流向物理世界，以及通過穩定幣發行流向傳統經濟。
對富達分析師來說，在這種範式下，ETH既充當交換媒介又充當價值儲存。隨著以太坊生態系統的擴張，對ETH的需求也在增長。到目前為止，趨勢支持這一論點：據Artemis數據，以太坊上的日活躍錢包現在超過250萬個，交易數量已達到約1,900萬的歷史新高。
富達的框架可以應用於大多數區塊鏈，為TradFi提供了一種更直接的方式來評估智能合約平台，就像他們已經理解比特幣一樣。選擇突出以太坊，很可能是由於其作為最先進區塊鏈經濟的地位，這表明機構對其潛力的認可正在增長。
ETH作為數位石油
第三種觀點在以太坊主要利益相關者的最新報告中概述。作者認為，ETH在鏈上經濟的核心充當生產性、收益型商品。隨著全球金融系統向完全數位化、去中心化基礎設施轉變，以太坊正在成為核心結算層、安全提供商和儲備資產。雖然比特幣體現了"數位黃金"敘事，但以太坊將價值儲存與實用性相結合，為計算和去中心化金融提供動力，同時通過質押提供原生收益。
"數位石油"類比反映了ETH的多重角色：它作為每筆交易的燃料被燃燒，用作抵押品（大約三分之一的供應量保護穩定幣、代幣化資產和DeFi協議），並且在設計上保持稀缺，年發行量上限約為1.51%。
報告還涉及以太坊的費用收入，從2021年牛市高峰期的8,200萬美元大幅下降至今天的僅300萬美元。據作者稱，這不是失敗，而是擴展的戰略舉措。就像亞馬遜或特斯拉在早期增長階段一樣，以太坊優先考慮長期採用而非短期收入，通過第二層擴展推低交易成本。雖然這暫時抑制了費用收入，但它擴大了以太坊的總可尋址市場，最終將增加ETH燃燒和質押獎勵。
雖然這三份報告的基本邏輯可以應用於其他智能合約平台，但每份報告都暗示——或直接表明——以太坊具有明顯優勢。這種優勢通常歸結為其"工業級"質量：以太坊仍然是最去中心化的區塊鏈，擁有最安全的協議和該領域最發達的生態系統。
隨著以太坊對TradFi變得越來越有吸引力，即使是其眾所周知的可擴展性限制，現在通過第二層解決方案得到緩解，似乎也不再是機構採用的障礙。正如機構興趣推動了比特幣在本輪週期中的上漲一樣，它現在也準備對以太坊產生同樣的作用。