關鍵要點
穩定幣市值接近3000億美元，但由於脫鉤、抵押和信任風險，採用率仍然有限。
NuBits（2018年）、TerraUSD（2022年）和USDC（2023年）等穩定幣的脫鉤事件揭示算法型與法幣支持型模型的脆弱性。
TerraUSD崩盤導致約500億美元價值消失，加密行業因此受到衝擊，暴露了算法設計的系統性脆弱。
2025年，Yala的比特幣支持型穩定幣YU因攻擊失去錨定，凸顯流動性薄弱與跨鏈安全問題。
穩定幣總市值已突破3000億美元大關。截至2025年10月6日，CoinMarketCap數據顯示約為3120億美元。
雖然市場增長迅猛，穩定幣距離主流採用仍有距離。其主要原因之一，是這些代幣屢次失去與背後資產的錨定，無論是美元等法幣、黃金等商品，還是其他加密貨幣。
本文將以真實案例剖析穩定幣脫鉤現象、發生原因、相關風險以及發行方的應對措施。
穩定幣脫鉤的歷史回顧
穩定幣脫鉤事件反覆暴露出這些資產設計上的缺陷。早期如2018年NuBits崩潰，顯示了無抵押算法模型的脆弱性。即使是Tether的美元穩定幣（USDT）在2018年和2022年也曾短暫跌破1美元，受市場恐慌和流動性短缺影響——這些事件加劇了對其儲備的擔憂。
2022年5月，TerraUSD作為算法穩定幣發生了最大規模的崩盤之一。集中贖回引發類似銀行擠兌的螺旋式下跌。姊妹代幣LUNA進入超級通脹，市值蒸發約500億美元，加密行業因此受到衝擊。
法幣支持型穩定幣同樣出現過脫鉤。USDT在2018年因償付能力擔憂曾短暫跌至0.80美元，USDC則在2023年矽谷銀行倒閉後失去錨定——顯示即使法幣儲備也面臨傳統銀行風險。Dai和Frax——兩者均部分由USDC支持——在同一時期也出現波動，加劇了市場對儲備互聯風險的擔憂。
這些事件共同凸顯流動性短缺、信任流失及系統性風險，穩定幣市場持續面臨挑戰，即便市值已接近3000億美元。
你知道嗎？ 大多數脫鉤發生在流動性池變薄時。大規模拋售耗盡可用流動性，使回暖更加困難。Terra在2022年的Curve池失衡和Yala在2025年的小型以太坊（ETH）池顯示了有限深度如何放大市場衝擊。
案例分析：TerraUSD崩盤
2022年5月TerraUSD（UST）崩潰對加密市場造成重大衝擊，引發行業連鎖反應，暴露了算法穩定幣的風險。與傳統法幣支持型穩定幣不同，UST通過與姊妹代幣LUNA的套利機制試圖維持1美元錨定。
TerraUSD的採用受到Anchor協議推動，該協議為UST存款人提供接近20%的不可持續補貼收益。隨著模型受到質疑，加密市場走弱，投資者信心逐漸崩潰，最終觸發了類似銀行擠兌的螺旋式下跌。大型投資者率先退出，加速了UST脫鉤。2022年5月7日，兩個大額錢包從Anchor提取約3.75億UST，成為首批明顯信號。
此舉引發UST向LUNA的大規模兌換。三天內，LUNA供應量從約10億激增至近6萬億，價格從約80美元暴跌至接近零，徹底打破UST錨定。此次崩盤暴露了去中心化金融的重大缺陷。不現實的收益模型和信息滯後，使得小型投資者往往承受最大損失。
業內人士指出，恐慌在網絡上傳播時，穩定幣脫鉤會加劇。UST崩潰期間，社交媒體熱議和論壇討論可能加速了提款潮。信心消失的速度顯示，恐懼在加密領域傳播遠快於傳統金融。
你知道嗎？ 穩定幣脫鉤往往在恐慌在線傳播時螺旋上升。在UST崩潰期間，社交媒體熱議和論壇討論可能加劇了提款潮。信心消失的速度顯示了恐懼在加密貨幣中傳播的速度，比傳統金融快得多。
案例分析：Yala的YU穩定幣
2025年9月，Yala的比特幣支持型穩定幣YU在一次攻擊事件後脫鉤。區塊鏈公司Lookonchain數據顯示，攻擊者利用Polygon網絡鑄造了1.2億YU代幣。攻擊者通過跨鏈操作出售YU，並兌換為USDC，涉及以太坊和Solana網絡，出售總計771萬YU，換得770萬USDC。
據Lookonchain數據顯示，攻擊者仍持有2229萬YU在以太坊和Solana網絡，Polygon上還有9000萬YU尚未跨鏈。截至2025年9月14日，攻擊者已將USDC兌換為1501枚ETH，並分散至多個錢包。
Yala團隊表示，所有比特幣抵押資產均安全，但YU未能恢復錨定。據Yala團隊表示，團隊已主動禁用Convert和Bridge功能，並正與安全合作夥伴展開調查。
此次事件暴露關鍵漏洞。由於鏈上流動性極為薄弱，YU易受到攻擊。儘管YU市值達1.19億美元，但鏈上流動性極為薄弱，易受攻擊。據去中心化交易平台DEXScreener數據顯示，截至2025年9月18日，YU已恢復錨定。
為什麼穩定幣無法保持1美元的錨定
穩定幣旨在保持價格穩定，但過去的事件表明它們在壓力下可能失去1美元的錨定。失敗源於設計缺陷、市場情緒和外部壓力，這些因素揭示了即使是穩健系統中的缺陷。脫鉤的主要原因包括：
流動性短缺：當交易池資金不足時，大額賣單會導致價格大幅下跌。Yala的小型以太坊池和Terra的Curve兌換顯示了有限流動性如何助長不穩定性。
信任喪失和擠兌：恐慌可能引發銀行擠兌情景。一旦信心動搖，大規模提款可能導致價格下跌，社交情緒或市場噪音反應可能加速螺旋。
算法缺陷：使用鑄造-銷毀機制的機制，如Terra的UST，在贖回壓倒控制時失敗。漏洞或市場衝擊可能破壞這些脆弱的設計。
外部壓力：更廣泛的危機，如銀行倒閉、黑客攻擊或經濟衰退，可能在市場上加劇錨定壓力，增加波動性和系統性風險。
你知道嗎？ 為防止未來的脫鉤，項目正在嘗試儲備證明、超額抵押和實時審計。這些創新標誌著從算法幻想向透明、建立信任的機制的轉變，儘管投資者知道在加密貨幣中1美元的穩定性從未得到保證。
投資者不能忽視的風險
穩定幣旨在提供可靠性，但當它們失去錨定時，可能會給投資者和更廣泛的加密市場帶來嚴重風險。以下是投資者應注意的一些關鍵風險：
財務損失：脫鉤可能導致不可逆轉的價值侵蝕。在穩定幣的情況下，年度風險運行高於傳統銀行，增加了投資者財務損失的風險。
安全漏洞：攻擊，如Yala上鑄造未經授權的代幣，可能將資產分散到區塊鏈上，通常使投資者幾乎沒有恢復的機會。
監管和聲譽問題：穩定幣市場正接近3000億美元，由USDT、USDC和USDe等主要參與者主導。日益嚴格的監管審查引發了對發行者財務穩定性的擔憂。它還突顯了主流採用仍然有限。
系統性影響：單一穩定幣的失敗可能引發廣泛的市場動盪。例如，Terra的崩潰抹去了數十億美元，並破壞了相關的DeFi系統，顯示了互聯風險如何在整個加密生態系統中放大損害。
從穩定幣崩潰中吸取的教訓
反覆的穩定幣失敗顯示了美元錨定數字資產的潛力和脆弱性。每次崩潰都暴露了流動性缺口、弱抵押品和對算法的過度依賴如何迅速侵蝕信任。
為應對這些風險，發行者可以專注於更強的抵押品——使用超額抵押模型和高質量、流動性資產。透明度同樣重要。儲備證明、獨立審計和關於儲備和贖回政策的明確披露有助於恢復信心。後備基金還可以吸收突然的拋售並穩定錨定。
在技術方面，徹底的合約審計、多簽名控制和有限的跨鏈曝光可以降低安全風險。穩健的治理和監管對齊——在加密資產市場（MiCA）法規或美國穩定幣法案等框架下——以及保險覆蓋，進一步增加保護並增強投資者信任。