關鍵要點
SEC已明確指出，只要是直接關聯網路共識機制的獨立質押、委託質押和託管質押，均不屬於證券發行行為。
5月29日發布的指引規定，通過網路驗證獲得的獎勵被視為服務報酬，而非來源於他人努力的收益，因此不適用Howey測試（即美國判斷某項投資是否屬於證券的法律標準）。
驗證者、節點運營者以及零售或機構投資者如今可以安心參與，無需擔心監管不確定性，這將進一步推動權益證明（PoS）網路的普及。
收益農耕、承諾固定回報的DeFi組合包以及偽裝成質押的借貸方案仍處於法律紅線之外，可能被視為證券發行行為。
2025年5月29日，美國證券交易委員會發布了有關加密貨幣質押的新指引，旨在帶來監管清晰。在此之前，投資者和服務提供商一直不確定監管機構是否會將質押獎勵認定為證券，因而面臨法律風險。
SEC此次新舉措在指引中明確哪些質押類型被允許，哪些則不被允許。該指引為節點運營者、驗證者和個人質押者提供了明確的合規支持，將協議層質押視為核心網路功能，而非投機性投資。
本文將解析在新規下，監管機構如何界定加密貨幣質押，哪些行為仍被禁止，誰將從中受益，以及需要規避的做法。
無論你是獨立驗證者還是通過第三方服務參與質押，了解這些最新變化都是在美國保持合規運營的關鍵。
SEC最新質押指引解讀
2025年，SEC公司財務部（Division of Corporation Finance）發布了具有里程碑意義的指引，明確了在何種情況下基於權益證明（PoS）網路的協議層質押不屬於證券發行行為。
該指引適用於獨立質押、委託第三方驗證者以及託管類方案，只要這些方式直接關聯網路的共識過程。
SEC明確，這些質押活動不符合Howey測試下“投資合同”的定義。
監管機構還將真正的協議層質押與那些承諾通過他人努力帶來收益的方案（如借貸或投機平台）進行了區分。
根據指引，通過直接參與網路活動（如交易驗證或區塊鏈安全保障）獲得的質押獎勵，不會被視為投資收益。
新SEC規則下允許的質押活動
美國證券交易委員會（SEC）公司財務部明確指出，特定權益證明（PoS）網路中的質押活動，只要作為網路共識過程的一部分進行，不構成證券發行。這類協議層質押被視為行政管理行為，而非投資合同。
指南明確允許以下質押模式：
獨立質押（Solo staking）： SEC最新指南允許個人利用自身資源和基礎設施，將其加密資產進行質押。只要個人保有對資產的所有權和控制權，並直接參與網路驗證，其質押行為不被認定為證券發行。
委託質押（非託管）： SEC允許用戶將驗證權委託給第三方節點運營商，同時保持對加密資產及私鑰的控制權。由於該模式不涉及資產所有權轉移，也不存在依賴他人管理努力獲利的預期，因此屬於合規行為。節點運營商是否使用自身加密資產進行質押，並不會影響協議層質押的Howey測試（美國證券認定標準）分析。
託管質押（Custodial staking）： 如加密交易所等託管方可代表用戶進行質押，但須確保資產明確為所有者利益持有，未被挪作他用，並在質押活動開始前向所有者充分透明披露相關流程和信息。
驗證者節點運營服務： 指南允許運營驗證節點並直接從網路獲得獎勵。此類行為被視為提供技術服務，而非對第三方業務的投資。
你知道嗎？ 獨立質押通常需要運行自己的節點，並滿足較高的代幣最低要求。例如，以太坊 （ETH） 需32枚以太幣。質押池則允許用戶合併小額資產，從而實現更廣泛的參與。
SEC關於加密質押輔助服務的指引
服務提供商可向加密資產所有者提供“輔助服務”。這些服務應屬於行政性或事務性範疇，不得涉及創業或管理努力：
懲罰補償（Slashing coverage）： 服務方可為因懲罰導致的損失提供補償，類似於金融服務中的風險保障，用於覆蓋節點運營商操作失誤帶來的損失。
提前贖回（Early unbonding）： 協議可在正式解鎖期結束前，將資產提前返還給所有者，縮短等待週期。
靈活獎勵發放方式（Flexible rewards schedules）： 項目方可按照不同於協議本身的時間表或頻率發放質押獎勵，但不得承諾或保證超出協議規定的收益。
資產聚合（Asset aggregation）： 協議可將所有者資產合併以滿足最低質押門檻，這屬於驗證流程中的行政步驟，支持質押行為而非創業活動。
新版SEC指引將如何惠及PoS生態系統各方利益相關者
美國證券交易委員會（SEC）近日發布的協議質押相關指引，為PoS（權益證明）生態系統內多方利益相關者提供了明確支持。
主要利好包括：
**驗證者與節點運營商：**目前，驗證者和節點運營商可在無需依據證券法註冊的前提下進行資產質押並獲得獎勵。這一明確性顯著降低了個人質押者及以太坊、XDC、Cosmos等網路專業運營商的法律風險。
**PoS網路開發者與協議團隊：**新指引明確協議質押不被認定為投資合約，從而認可了PoS網路的設計模式。開發者可在不調整代幣經濟模型或合規結構的情況下推進項目發展。
**託管服務提供商：**為用戶提供託管質押服務的加密貨幣交易所與平台，只需清晰披露相關條款，並將資產隔離於非投機帳戶，即可合法合規開展業務。
**散戶投資者與機構參與者：**無論是個人還是委託質押，投資者均可在更高確定性的環境下參與。這一透明度也吸引了以合規為導向的機構積極進入PoS生態系統。
這些監管措施有望推動質押參與更加廣泛，通過增加驗證者數量和多樣性，進一步提升PoS區塊鏈的安全性與去中心化水平。
你知道嗎？ “質押”這一概念最早可追溯至2012年，誕生於首個PoS區塊鏈Peercoin。與 挖礦 不同，質押允許用戶“抵押”代幣以驗證交易，這一機制激勵了以 以太坊共識層 和 Cardano 為代表的現代網路更加重視能效與廣泛參與。
質押與證券屬性：SEC如何界定邊界
儘管SEC最新指引為基於協議、與網路共識相關的質押行為帶來便利，但同時也明確劃定了合規質押與類投資合約活動之間的界限。以下行為仍不在本指引適用範圍內：
**與共識無關的收益農業或質押計畫：**將代幣存入未參與區塊鏈驗證或網路安全的資金池以獲取收益，依然受證券法規監管。
**捆綁、不透明且承諾回報的DeFi質押產品：**平台如提供結構複雜、獎勵來源不明或承諾保本/固定收益的聚合產品，仍將面臨監管審查風險。
**以“質押”名義掩蓋借貸行為的中心化平台：**若服務通過第三方投資或出借用戶資金以獲取收益，卻稱之為“質押”，則不符合新規，可能被視為未註冊證券。
本聲明主要針對協議層質押，而非所有衍生形式。例如，staking-as-a-service（質押即服務）、流動性質押、再質押或流動性再質押等形態均未納入本指引範圍。節點運營商通常可依據協議外自主方式分配獎勵或收取服務費用。
如何使用Babylon Protocol進行比特幣質押
在Kraken平台，用戶可通過整合Babylon這一DeFi協議，對比特幣進行質押並獲得收益。Babylon允許比特幣為PoS網路提供安全保障，無需包裹、跨鏈橋接或借貸服務。目前，該功能面向美國（部分州不適用）、英國、澳大利亞和阿聯酋的Kraken用戶開放。
以下是通過Babylon Protocol進行比特幣質押的主要機制：
無需包裹或借貸，您的BTC始終留存在比特幣主網。
您的BTC將通過原生比特幣腳本（Tapscript）按週期鎖定，為以太坊、Solana或Avalanche等PoS鏈提供安全性。
質押獎勵以Babylon原生代幣BABY發放，年回報率最高可達1%，每週結算，獎勵不以BTC形式發放。
在Kraken平台通過Babylon質押BTC的操作步驟如下：
第一步 – 在Kraken充值比特幣： 您需在Kraken帳戶持有BTC。如尚未持有，可直接在平台購買，或從外部錢包轉入。
第二步 – 前往質押板塊： 打開Kraken控制面板。如符合條件，系統將顯示比特幣質押選項。
第三步 – 質押BTC： 選擇希望質押的BTC數量，確認操作後，您的BTC將被定期鎖定，並正式參與Babylon委託流程。
第四步 – 獎勵管理： 您每週將收到BABY代幣獎勵，可選擇持有、交易或在Babylon生態內使用。
第五步 – 解押流程： 解押時，7天解鎖期內無法獲得獎勵。解鎖期結束後，您的BTC將自動釋放。
2025年合規加密貨幣質押最佳實踐
隨著美國證券交易委員會（SEC）正式認定協議級質押不屬於證券活動，參與者及服務提供商應採取合規措施，確保合法運營。這些做法有助於提升透明度、保障用戶權益並降低監管風險。
根據SEC指引，2025年合規加密貨幣質押的最佳實踐包括：
確保質押直接參與網路共識： 僅以參與區塊鏈驗證的方式進行質押，投資應通過協議自動獲得獎勵，而非依賴管理操作或投資類行為。
保持託管安排透明： 託管方需清晰披露資產歸屬，不得將託管資產用於加密貨幣交易或借貸，僅作為質押代理人履行職責。
質押服務上線前諮詢法律顧問： 應尋求法律意見，確保質押服務具備行政性質，並完全遵循SEC相關要求。
避免承諾固定或保底收益： 收益應由協議機制決定，避免因Howey測試被認定為投資合同。
使用標準化、清晰的披露與合同文件： 明確說明用戶權利、資產用途、費用及託管條款，防止歧義。
遵循上述規範，可確保質押活動合規透明，充分體現SEC強調的基於共識參與原則。
您知道嗎？ 通過質押Cosmos或Tezos等代幣，每年可獲得5%-20%的收益，為加密資產持有者帶來被動收入。與交易相比，質押操作更為簡便——只需鎖定代幣、支持網路並定期獲得獎勵，因此成為長期投資者的熱門選擇。
2025年，美國證券交易委員會（SEC）出台的指南被視為美國加密貨幣質押領域的關鍵轉折點，為PoS協議質押活動提供了明確的合規規則。該指南明確區分了用於支持網路共識的協議質押與被歸類為投資合約的收益型產品。
美國證券交易委員會確認，自行質押、自主託管質押以及部分特定託管安排不構成證券發行，這一舉措解決了長期困擾市場參與者的主要法律不確定性。
根據該監管框架，個人驗證者和用戶可以將代幣委託給第三方節點運營者，只要始終保持對資產的控制權或所有權。委員會將質押獎勵視為服務報酬，而非來自管理活動的利潤，因此無需適用Howey測試標準。
這一指南為合規質押基礎設施奠定了穩固基礎，有望推動機構參與、促進質押服務創新，並吸引更多散戶加入。
通過強調透明度、自主託管和與去中心化網路的協同，美國證券交易委員會的做法有助於促進PoS生態系統健康發展，同時抑制高風險或不透明的質押行為。對於美國加密貨幣行業而言，這一監管認可極為重要且及時。