Gate 研究院週報，本週比特幣（BTC）窄幅震盪，ETH/BTC 匯率小幅波動，部分熱門闆塊（AI、Meme、DeFi）回調明顯，Falcon USDf 供應破 5 億美元。美國証券交易委員會（SEC）推遲 SUI ETF 審批，Circle IPO 估值達 69 億美元，Pump.fun 擬融資 10 億美元衝擊獨角獸。
摘要
- BTC 接連衝擊 111,000 美元未果，延續高位震盪。
- 山寨幣高位調整，前期熱門 AI Agents、Meme、DeFi 概唸闆塊普遍回調。
- 以太坊基金會公佈財政新政，未來五年將年運營支出佔比降至 5%。
- 美 SEC 推遲對 Canary 現貨 SUI ETF 申請的決議。
- Rails、Avantis、3Jane 等項目本週完成數百萬至千萬美元融資。
市場解讀
行情點評
- BTC 行情 —— 近期 BTC 價格走勢延續窄幅震盪格局，多次衝擊 111,000 美元關鍵阻力位未果。即便 ETF 持續存在淨流入，但對價格拉昇動力有限，市場多次試圖向上突破後均回落，高位盤整跡象明顯。壓力位關注 111,000 美元，下方支撐關注 104,500~107,000 美元區間。整體來看，受 ETF 流向擾動與短線拋壓影響，BTC 短期內或繼續維持區間震盪，行情上行動能不足，走勢偏謹慎。
- 以太坊（ETH） 行情 —— ETH 近期表現相對堅挺，多次在 2,700 美元關口嚐試突破但均承壓回調，並在區間 2,300 至 2,700 美元限內震盪。ETH/BTC 匯率近日小幅波動，報 0.025 附近，市佔率維持 9.4% 左右。ETH ETF 資金保持連續大幅淨流入，僅近兩週便累計流入 7.44 億美元，對行情形成支撐，但尚未帶來趨勢性突破動力。若後市能站穩 2,700 美元，有望進一步修複，但目前仍以震盪對待。
- 山寨幣 —— 山寨幣市場波動大，漲跌不一，整體缺乏強勢集體敘事。山寨幣季節指數（Altcoin Season Index）近期從高位連續回落，當前處於 20~25 區間，顯示當前闆塊熱度減弱。部分概唸幣如 HYPE 一度領漲，但普遍麵臨短線回調壓力。市場情緒理性，短期或繼續高位分化調整。
- 期貨行情 —— BTC ETF 經曆淨流出後（尤其 5 月底連續 10 天淨流入被終結），本週再現淨流入但對價格支撐有限。ETH ETF 連續多日大額淨流入，對其行情構成積極因子，但市場主線尚未確立。
- 宏觀數據 —— 受美國與歐洲貿易政策影響，市場情緒在謹慎和樂觀間搖擺。黃金小幅波動。全球宏觀不確定性猶存，資金輪動頻率加大，短期金融市場波動性仍將維持。
- 穩定幣 —— 穩定幣總體市值上漲 1.01% 至 2,497 億美元，場外增量資金進一步流入。
- Gas Fee —— 伴隨整體行情回暖，近日以太坊鏈上交易活動明顯變得更加活躍。截至 6 月 5 日，當日平均 Gas fee 爲 0.723 Gwei。
熱門概唸
本週比特幣處於高位區間震盪整理，山寨幣漲跌不一，走跌幣種較多。據 Coingecko 數據，前期熱門的 AI Agents、Meme、DeFi 等闆塊出現明顯回調，七天內跌幅分別約 13.7%、8.7% 與 5.4%。這些闆塊的回撤，反映出在經曆前期上漲後市場修整的跡象，顯示市場情緒趨於謹慎，投資者在高位獲利了結的傾向明顯。
AI Agents
AI Agents 闆塊是加密貨幣市場中快速崛起的創新領域，聚焦於將人工智能技術與區塊鏈結合，通過智能算法、數據分析和自動化技術優化市場參與者的決策與操作效率。該闆塊涵蓋利用 AI 驅動的市場預測、風險管理、套利交易以及去中心化金融（DeFi）協議自動化治理等應用。憑藉其高速執行和海量數據處理能力，AI Agents 在高波動市場中展現競爭優勢，吸引機構與散戶投資者的廣泛關注。——過去 7 天該闆塊跌幅達 13.7%，但闆塊內 GIZA、VIVI、GLORIA 等表現突出。
Meme
Meme 闆塊是加密貨幣市場中最具活力和話題性的領域之一，以其幽默、文化驅動和高社區參與度爲特色。該闆塊通過將互聯網迷因（Meme）文化與區塊鏈技術結合，創造出兼具娛樂性與投資潛力的代幣。Meme 幣通常依托社交媒體和社區推動實現病毒式傳播，吸引大量散戶投資者，並因其高波動性和投機性受到廣泛關注。——過去 7 天該闆塊跌幅達 8.7%，不過 BOB、CAR、KEKIUS 等表現突出
DeFi
DeFi（去中心化金融）闆塊是加密貨幣市場中最具創新性和影響力的領域之一，通過區塊鏈技術構建無需傳統中介的金融服務生態。DeFi 項目利用智能合約提供藉貸、交易、流動性挖礦、衍生品等金融功能，旨在實現金融的去中心化、透明化和普惠化。該闆塊以其高收益潛力、開放性和靈活性吸引了全球機構與散戶投資者的廣泛關注。——過去 7 天該闆塊跌幅達 5.4%，前期熱門的 CRV、BERA、COW 等出現明顯回撤。
本週聚焦
美 SEC 推遲對 Canary 現貨 SUI ETF 申請的決議
2025 年 4 月 8 日，Canary Capital 向美國証券交易委員會（SEC）提交了 S-1 注冊聲明，旨在推出追踪 Sui 區塊鏈原生代幣 SUI 價格的現貨 ETF。此舉意在爲機構和零售投資者提供一個合規、直接投資 SUI 的渠道。該 ETF 計劃直接持有 SUI 代幣，並以 CoinDesk Indices, Inc. 提供的 SUI 價格基準作爲其淨資産價值（NAV）的參考依據。然而，據 2025 年 6 月 5 日的最新報道，SEC 已決定推遲對 Canary Capital 提交的 Canary SUI 現貨 ETF 申請的決議。原定於 2025 年 6 月 5 日前的初步回應日期被延後，SEC 最遲需在 2026 年 1 月 18 日（即 240 天審查期上限）前作出最終決定。
SEC 推遲 Canary SUI 現貨 ETF 申請的決議與此前萊特幣（Litecoin）和以太坊（Ethereum）現貨 ETF 申請被推遲的案例如出一轍，表明 SEC 在批準此類産品時，需要更長時間進行風險評估和市場影響考量。對於 SUI 而言，雖然其作爲 Sui 網絡的原生代幣擁有強大的生態繫統支持，這爲其未來申請的通過提供了良好的基本麵支撐，但此次推遲也提醒市場，山寨幣現貨 ETF 的審批之路可能比比特幣現貨 ETF 更爲漫長和複雜。此次推遲可能在短期內給 SUI 市場帶來一定的觀望情緒，但長期來看，若能最終獲批，將爲 SUI 引入大量合規資金，對其流動性和市場認可度産生積極影響。
以太坊基金會公佈財政政策，計劃五年內將運營支出降至 5% 長期基準
2025 年 6 月 5 日，以太坊基金會（Ethereum Foundation, EF）在其官方博客髮佈了最新的財政政策説明，重申其核心使命是加強以太坊生態繫統，並堅持「應用程序完全按預期運行，且不存在任何停機、審查、欺詐或第三方幹預可能性」這一長期目標。
以太坊基金會宣佈將逐步縮小管理職責，2025 年計劃支出約 15% 財庫資金，並保留 2.5 年運營所需的法幣緩衝。未來五年將逐步將年度支出降至 5%。基金會將根據市場情況動態調整資産，並視需要出售 ETH，當前策略還包括質押、藉貸和使用穩定幣提昇收益。
EF 通過動態調整資産配置優化收益，同時承諾增強透明度以維護社區信任，該政策將支持以太坊生態的技術創新和社區髮展，但需警惕 ETH 出售帶來的市場壓力和監管不確定性。社區和開髮者可關注 EF 的季度財庫報告和資助計劃，以把握以太坊生態的長期髮展機會。
Circle 以每股 31 美元定價 IPO，估值達 69 億美元
據包括 CoinDesk 在內的多家媒體報道，穩定幣髮行商 Circle Internet Group 已於 2025 年 6 月 4 日成功在紐約証券交易所（NYSE）完成首次公開募股（IPO），股票代碼爲 CRCL。此次 IPO 超出原定定價區間（24-26 美元），最終籌資達 11 億美元，公司估值達到 62 億美元，股票將於本週四開始交易。原計劃髮行 2400 萬股，因市場需求強勁，最終髮行規模擴大至超過 3400 萬股。
Circle 是全球領先的區塊鏈金融公司，以髮行美元穩定幣 USDC 而聞名。USDC 是一種與美元 1:1 掛鉤的穩定幣，背靠美元現金和短期美國國債等低風險資産，廣泛用於加密貨幣交易、去中心化金融（DeFi）、跨境支付等領域。
Circle 的 IPO 是加密行業與傳統金融融合的裡程碑，標誌着穩定幣從邊緣資産向主流金融工具的轉變。其 69 億美元估值遠超許多傳統金融科技公司，凸顯了區塊鏈金融的潛力。預計未來，Circle 將通過技術昇級、總部遷移和監管等利好持續推動 USDC 擴張。
亮點數據
Falcon Finance 穩定幣供應量突破 5 億美元
官方消息，合成美元協議 Falcon Finance 宣佈其合成美元 USDf 的總供應量已突破 5 億美元。隨着 Falcon 全麵公測臨近，市場對這一多功能資産的需求持續增長。據 Falcon Finance 官網數據顯示，與美元掛鉤的 USDf 總供應量已超過 5.29 億美元，TVL 當前暫報 5.89 億美元。
Falcon Finance 展現出強勁增長勢頭與清晰的價值定位。用戶可超額抵押 BTC、ETH 及穩定幣生成 USDf，並進一步質押爲生息代幣 sUSDf，當前年化收益率接近 10%，其收益來源包括資金費率套利與跨交易所價差套利。此外，據市場消息，Falcon Finance 或在未來推出治理代幣，有望激勵更多市場用戶深度參與。
Falcon 收益模式依賴於市場套利機會，若市場波動減弱或同類協議增加，可能導緻利潤空間收窄。同時，當前全球穩定幣監管細則尚未完全落地，若如美國所建議將儲備資産集中於國債，可能限製 Falcon 當前強調抵押品多樣性的優勢策略。綜上，Falcon 憑藉高收益與合規運營優勢，短期有望在公測階段擴大用戶基礎；而在中長期，其髮展成敗將取決於監管政策落地對抵押模型的影響，以及多鏈部署能否有效拓展其市場版圖。
上市公司 Treasure Global 啟動 1 億美元數字資産儲備計劃
6 月 5 日，納斯達克上市電商平颱運營商 Treasure Global（TGL）宣佈啟動一項總額達 1 億美元的數字資産資金儲備計劃，作爲其數字基礎設施戰略的一部分。該計劃資金來源包括兩部分：5,000 萬美元來自現有股權融資協議，另有 5,000 萬美元來自戰略合作機構的新一輪注資承諾。
公司計劃分階段收購包括比特幣（BTC）、以太坊（ETH）及受監管穩定幣等在內的區塊鏈原生資産，具體取決於資金使用節奏及市場環境。雖然目前尚未動用全部額度，公司也可能視情況提交補充注冊聲明，以支持後續資金提取與資産配置。
Treasure Global 的 1 億美元數字資産資金儲備計劃是一項雄心勃勃的戰略，展現了公司在 AI 和區塊鏈領域的前瞻佈局，試圖通過技術融合搶佔東南亞數字經濟先機。同時投資 BTC、ETH 和穩定幣屬於是較爲前瞻的資産配置策略，類似 MicroStrategy，由於比特幣投資的長期增長預期會推動股價和估值增長，繼而吸引投機性資金，短期推動股價上漲，相信未來會有更多傳統公司加入配置加密貨幣的隊伍之中。
Pump.fun 超六成用戶虧損，擬募資 10 億美元衝擊獨角獸估值
Dune 數據顯示，過去 6 個月內，在 Meme 幣髮行平颱 pump.fun 上進行超過 10 筆代幣交易的約 425.7 萬個地址中，超過 60% 的地址處於虧損狀態。但也有部分用戶實現了顯著盈利。處於盈利狀態的地址中，盈利金額在 0 至 1,000 美元區間的地址數量最多，達到 91.65 萬個（佔總交易地址的 21.5%）。
與此同時，作爲過去一年 Meme 幣熱潮的重要推手，Pump.fun 計劃通過代幣銷售籌集 10 億美元，估值或高達 40 億美元。若估值屬實，這將使其躋身加密獨角獸行列。據稱，該代幣可能在未來兩週內上線，麵向公衆和私募投資者髮售，但目前官方尚未對此消息作出回應。
Pump.fun 的交易數據揭示了 Meme 幣市場高風險、高回報並存的本質。作爲 Meme 幣髮行領域的關鍵平颱，Pump.fun 的髮幣計劃本身就具備強大的市場吸引力和話題性。如果這一消息最終落地，尤其是在當前市場投機情緒高漲的環境下，極有可能引髮顯著的“抽水效應”。