在市場普遍低迷的2025年第四季度，一批“老面孔”意外成為幣圈新的焦點。數據顯示，Zcash、Dash、ICP、Filecoin 等 11 個老牌項目過去 30 天平均漲幅高達 55.3%。這批項目在上一輪牛熊更替中早已被邊緣化，敘事被消耗殆盡，如今卻在流動性收緊時集體“發新芽”，引發市場熱議。

這場老項目的“逆襲”，究竟是一次短期資金的避險回流，還是行業從“炒新”到“重估”的結構性信號？

隱私敘事重燃：ZEC、XMR領銜的老幣復甦

首先被點燃的是隱私板塊。

ZEC成為這波行情的“引線”——過去一個月暴漲 151%，創下自 2018 年以來的新高。儘管距歷史高點仍有約 80% 的跌幅，但投資者的興趣正在快速回流。市場的推波助瀾來自兩股力量：一是包括 BitMEX 創始人 Arthur Hayes、矽谷投資人 Naval 在內的意見領袖公開喊單；二是 ZEC 本身在技術與生態層面的實質性動作。Zcash 的開發團隊 ECC 在第四季度路線圖中提出了隱私錢包 Zashi 的性能升級，並強化了基金會治理的透明度；此外，灰度信託重啟認購也成為價格回升的重要催化劑。更關鍵的是，2024 年的區塊獎勵減半，使得新增供應驟減，強化了稀缺性邏輯。與之呼應的還有XMR。在隱私需求再度抬頭的環境下，XMR 價格在過去 30 天上漲 43.6%，達到 2021 年以來新高。Monero 近期的 Fluorine Fermi 升級強化了對“間諜節點”的防禦能力，社區治理系統 CCS 也在穩步推進。相較於新興的隱私敘事項目，這些老幣的優勢在於：經過長時間驗證的技術棧、仍具黏性的社區與更穩定的去中心化結構。

隱私資產的“復燃”，既是市場對監管高壓環境下匿名性的自然反應，也可能是一種資金策略——當主流資產波動放緩、投機熱情難尋出路，資金往往回流至情緒飽和度高、流通盤小的“老敘事”中。

AI、DePIN與“舊瓶裝新酒”：技術升級重塑價值邏輯

與隱私幣不同，另一批項目則通過與新興敘事綁定完成“自我重估”。

CIP是最具代表性的案例。藉助 AI 概念的爆發，ICP 30 天上漲 111%，成為今年表現最亮眼的老項目之一。背後推動力在於 DFINITY 基金會推出的 DeAI 平台 Caffeine，允許用戶通過自然語言創建和部署 Web3 應用，降低開發門檻，讓“AI+鏈”的概念首次具備實際落地路徑。

FIL也選擇了同樣的敘事轉向。過去一個月上漲 51.5%，核心邏輯是從去中心化存儲向“鏈上雲服務”過渡。Filecoin 發布 v26 網絡升級後，Gas 費用下降近一半；生態基金通過 RetroPGF 向 200 多個項目注入資金；其最新推出的 Filecoin Pin 與 Akave Cloud 的企業級去中心化存儲方案，讓其逐步具備與傳統雲服務競爭的雛形。AR同樣受益於 AI 數據需求與 DePIN 熱潮，月漲 31.7%。

可以說，這一波“舊幣新生”並非靠炒作支撐，而是通過技術重構找到新的價值錨點。AI、ZK、DePIN 等新趨勢並未創造新的資產，而是為舊資產提供了“再敘事”的空間。老項目的存量資源與品牌沉澱，使得它們比新項目更容易獲得市場關注和資金試探性回流。

鏈上治理與生態更新：結構復甦的底層信號

除了單幣上漲，一些項目正在通過治理與經濟模型改革重塑長期競爭力。

Uniswap 在 11 月提出“UNIfication Proposal”，包括激活協議費、銷毀機制與增長預算三大議題，引發 UNI 價格 43% 上漲。雖然距歷史高點仍有八成跌幅，但這次提案被視為 DeFi 市場重構的信號——從“流動性競爭”轉向“生態利潤再分配”。

同樣，NEAR Protocol 通過推出 House of Stake 主網和 Near Intents 執行框架，推動跨鏈交易與 AI 友好功能融合。近一個月漲幅約 20%，雖然漲幅不大，卻顯示了其在“AI 與多鏈融合”方向上的戰略延伸。

值得注意的是，NEAR 與納斯達克上市公司 OceanPal 合作建設基於 NEAR 的加密財庫與保密 AI 雲平台，這種“鏈上企業級合作”模式，為老牌公鏈提供了新的資金注入與RWA落地通道。

而在 ZK 賽道中，Starknet 與 ZKsync 分別依靠 ZK 技術迭代贏得短期關注。Starknet 推出 S-two 證明系統、上線 Circle 原生 USDC 與 CCTP V2；ZKsync 則更新 ZK Stack 的 Atlas 版本並引入回購銷毀機制，讓代幣模型更具可持續性。

這些升級與治理動作的共同點在於：它們不再單純追求流量或“敘事熱度”，而是將焦點放在“結構穩定性”和“收入閉環”上。這種底層思路的轉變，是加密行業成熟化的一個重要信號。

從“炒新”到“重估”：老項目反彈的深層邏輯

老項目集體逆勢上漲，並不只是情緒驅動。更深層的原因是，市場正從“講故事”轉向“看現金流”。

當新敘事頻繁更迭、資金分散於 Meme 幣與短線投機，真正具備運行歷史、穩定節點與治理結構的項目反而成為新的避險標的。

這些老項目雖然距歷史高點仍遠，但其風險結構更透明、治理機制更成熟，也更容易在資金收縮週期中“活下來”。

從資金流向上看，機構在二級市場的風險偏好明顯下降。部分投行與量化基金開始重新配置“低估值、高流動性”的老幣資產，作為組合中的穩定部分。換句話說，老項目的上漲，是一種“資金防禦性輪動”，也是市場重新定價“確定性”的過程。

這場逆勢行情，也許無法持續製造短期暴富神話，但卻標誌著一個長期趨勢：加密市場正在從投機主導的遊戲，向可驗證、可複用、可持續的結構性生態演化。

當資本逐漸厭倦“故事循環”，真正能在週期中生存下來的，不是最新的代幣，而是那些能不斷修正自我、找到新敘事支點的老項目。

穩定，才是下一個週期的真正競爭力

在一個“敘事過剩、信任稀缺”的加密時代，ZEC、ICP、FIL、UNI 等老牌項目的逆勢上漲，也許並不是重回高點的序章，而是行業回歸理性的前奏。

當技術創新、治理結構與資金邏輯重新對齊，週期的意義也許不再是價格的波峰波谷，而是結構的修復與成熟的信號。

真正穿越週期的項目，或許不是“最快”的，而是“最穩”的。

相關推薦：隱私幣並不激進，真正激進的是監控貨幣