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美聯儲主席鮑威爾的每一次講話似乎都牽動著市場，昨天（美東時間 10月14日）老鮑再一次發表了講話，他的講話語氣還是一如既往地慎重，這裡我們簡單用幾句話解讀一下重點：
鮑威爾提到目前“our ample reserves regime has proven highly effective（儲備制度非常有效，他的意思應該是指目前美聯儲的政策工具運行依然良好）”且“outlook for employment and inflation does not appear to have changed much since our September meeting（經濟前景與9月相比變化不大）”，這是在給出市場一種政策穩定、風險可控的信號，似乎表明了美聯儲目前並沒有新的緊縮傾向，即沒有必要再激進地進行加息或採取額外措施。
他還同時強調說“Data available prior to the shutdown, however, show that growth in economic activity may be on a somewhat firmer trajectory than expected（政府停擺前的數據顯示經濟增長強於預期）”，這裡給出的潛在信號是，目前美國的經濟依然具有比較好的韌性來應對未來的“軟著陸”，不需要進行緊急的寬鬆措施，也就是老鮑堅稱美國的經濟並沒有陷入衰退，還是會以溫和轉向為主。
另外他還提到一個我們認為比較關鍵的點，那就是“stop balance sheet runoff when reserves are somewhat above the level we judge consistent with ample reserve conditions.19 We may approach that point in coming months（可能會在未來的幾個月結束縮表。注意，這裡鮑威爾只是暗示，而並未明確宣布會停止縮表）”，通常來講，美聯儲停止縮表（QT）就意味著不再從市場回收流動性（即美聯儲不想再抽走流動性），流動性會趨於相對穩定甚至進一步擴張並回流到市場（包括美股市場、加密市場等）。
綜合而言，這次鮑威爾的講話雖然並沒有提到美聯儲會繼續降息，但他的最新言論似乎已經正在暗示：緊縮週期正在接近尾聲，新一輪的流動性回歸正在靠近。
關於鮑威爾講話的完整全文（文字版）、感興趣的夥伴可以直接去 Federalreserve 網站裡面查看，如下圖所示。
隨著鮑威爾的講話，Polymarket 上面押注美聯儲 10 月會降息 25 bps 的概率已升至 94%，如下圖所示，看來目前市場已經基本“確認”了美聯儲將會在本月繼續降息。
而根據 CME 美聯儲觀察數據顯示來看，10 月份的降息概率也已經維持在了95.7% 的高位，如下圖所示。
上面我們提到了一個比較重要的概念：QT（量化緊縮）。
為了避免部分夥伴閱讀理解產生偏差，認為只要美聯儲進行了 QT，市場就會上漲，這裡我們可能需要結合 QE（量化寬鬆）繼續來拓展討論一下。
從字面意思或概念上其實不難理解，QT 和 QE 是完全相反的兩個政策工具，QT 主要是通過減少流動性來抑制通脹，而 QE 則主要是向市場注入流動性以刺激經濟。
鮑威爾在最新的講話中其實也多次提到了就業增速放緩的問題，但他表示未來幾個月可能會結束 QT，似乎也意味著美聯儲目前的政策方向已經從控制通脹風險上面轉移（傾斜）到了抑制經濟放緩的風險上面，即美聯儲政策的重心正在從「單一的抗通脹」轉向「平衡物價與保經濟增長」，也就是說，老鮑的這次講話雖然更多只是在暗示，但似乎已經宣布：美聯儲縮表週期正在進入尾聲。
但 QT 的這種變化我們認為對比特幣（也包括美股）也只能算是一種溫和的利多信號，而不是直接的強烈的看多信號。如果要說更直接的利多信號，可能還需要進一步 QE 或財政政策的刺激。因為 QT 停止通常也只是意味著流動性不再繼續收緊，而不等於重啟 QE，更不意味著流動性會立即擴張，且從歷史上看，真正的強週期牛市（大瘋牛）往往出現在流動性擴張（QE 或財政刺激）階段。
這裡我們可以簡單回顧一下歷史：
上一輪牛市很多人應該都經歷過，2020 年美聯儲為應對新冠疫情實施了大規模的 QE 計畫與財政刺激，導致全球的流動性猛增，直接催生出了那一輪的加密大牛市。
但隨著美國通脹數據的飆升，2022 年開始美聯儲重新開啟加息，進入 QT 計畫，然後加密市場就迎來了大幅的調整（同時還伴隨著各種恐慌和危機，諸如槓桿清算、LUNA崩盤、FTX倒閉等），我們也是從那個時候開啟了第二輪的定投計畫（之前的文章中有過分享，即從 2022 年 5 月開始、為期20個月、按月買入比特幣的計畫），直到 2023 年下半年開始，隨著 ETF 的預期、美聯儲利率路徑調整的預期、機構的大規模採用等，市場才逐步有了修復並開始了新一輪的牛市週期。
其實從今年以來，美聯儲降息的預期、美聯儲放緩或結束 QT 的預期就已經存在，而市場的炒作核心邏輯之一就是基於預期的炒作，因此我們也會考慮到一個問題，那就是：市場對降息與 QT 結束的預期可能已經在最近幾個月的價格中有所反映（或者有了部分消化），因此短期內的價格利多刺激反應可能會比較有限。
按照鮑威爾的講話暗示，未來幾個月結束的只是 QT，而這並不意味著 QE 的重新開始。那麼，接下來市場的走向就會有幾種可能：
如果美聯儲結束 QT + 今年的降息預期繼續，那麼即便是市場之前已經有了一定的提前消化，但中短期來看肯定還是會利好比特幣等資產的，只要老美的通脹數據能夠相對符合預期（即不發生突然性地通脹反彈風險），隨著接下來宏觀流動性的改善，一些資金應該會重新選擇流入市場進行炒作，比如流入高 Beta 成長股（美股市場）、甚至更高風險類別的資產（加密市場）。
另外，如果再出現新的黑天鵝事件，比如來自監管方面的衝擊或來自地緣政治方面的衝擊，那麼依然可能會像前幾天（10月11日）那樣導致大面積暴跌和槓桿清算。
換句話說就是，雖然長期來講，我們始終是看多比特幣的，但就中短期而言，我們很難去預測準確的行情走勢，因為除了要考慮宏觀因素（諸如QE、QT、地緣政治等問題）外，我們同時也需要關注市場的結構性需求變化（包括機構的持倉變化、ETF資金流向）、政策變化（包括ETF的通過審核、美國針對加密市場的法規）和鏈上數據變化（包括交易所餘額變化、短期投機者成本線、長期/短期持有者供應量等）可能對市場價格形成的短期的不確定影響。
簡而言之吧，大佬們說的話也許只是市場希望聽到的話，我們不能因為鮑威爾說將要結束 QT 就認為市場馬上就會上漲，甚至去梭哈，面對任何所謂機會的時候，我們首先需要先考慮清楚自己能夠承受的最大風險是多少。
記得在 2020 年開始的 QE 計畫對應的美聯儲政策利率（聯邦基金利率）幾乎接近了 0 的水平，而目前美聯儲利率為 4.00%，遠高於 2020 年疫情期間的零利率水平，這裡我們不妨做個簡單的推論：如果美聯儲想要重啟 QE，那麼就需要繼續將利率水平降到盡可能低的位置（從歷史上看，美聯儲往往在接近零利率區間時才實施 QE），而如果接下來他們真這麼做了，按照目前的全球經濟狀況，這期間也許需要發生一場新的經濟災難才能夠實現，而且從時間週期上來簡單預估，美聯儲在相對激進的情況下，若他們想將利率降到 1 以下，可能至少需要 8-10 個月的時間。
記得在前面的數篇文章中，我們也提到過一個假設：認為今年的第四季度（也許會推遲到明年的第一季度）可能就是本輪牛市最後的階段性機會。另外我們也猜測 2026 年的第三季度或第四季度市場可能會面臨一個比較深度的調整（階段性熊市），而那個時候也是我們年初就暫定的（目前僅是暫定）第三輪定投計畫的開始階段。
當然了，上面也僅是我們的一種假設，不作為任何的投資建議。短期來說，繼續走一步看一步吧。長期來說，做好自己的倉位管理、繼續保持耐心即可，相信未來的3-4 年內我們大概率會看到 20 萬美元以上的比特幣。